第3章 风险与收益分析.pptVIP

承例1 假设现行同期国库券利率=5%，风险价值系数10%，则A项目的必要投资收益率=5%+10%×1.63=21.3% 27% B项目的必要投资收益率 =5%+10%×1.18=16.8% 25% 两项目均可行。 一、投资的多元化与风险的分散 二、投资组合风险的衡量 三、两种证券投资组合的有效集 四、多种证券组合的有效集 五、资本市场线 两种证券之间的关系可以用相关系数来表示： 1.完全负相关： 2.完全正相关 3.非完全相关 两种证券之间的关系可以用相关系数来表示： 1.完全负相关： 由于单个股票投资标准差为22.6%，该值较高，如果单独投资，风险较大。但若将它们放在一起，构成WM的组合，则风险可完全消除，组合投资的标准差为0%，如图4-3所示。 年度 W股票 M股票 投资组合 收益 收益率 收益 收益率 收益 收益率 2001 20 40% -5 -10% 15 40% 2002 -5 -10% 20 40% 15 -10% 2003 17.5 35% -2.5 -5% 15 35% 2004 -2.5 -5% 17.5 35% 15 -5% 2005 7.5 15% 7.5 15% 15 15% 平均数 7.5 15% 7.5 15% 15 15% 标准差 22.6% 22.6% 0% 股票W和股票M之所以能构成无风险组合投资，是因为它们的收益呈反向变化，即当股票W的收益下降，则股票M的收益上升，反之亦然。 用统计术语表示，股票W 和股票M的收益之间呈完全负相关，即相关系数 。 两种证券之间的关系可以用相关系数来表示： 2.完全正相关 年度 W M 组合 收益 收益率 收益 收益率 收益 收益率 2001 20 40% 20 40% 40 40% 2002 -5 -10% -5 -10% -10 -10% 2003 17.5 35% 17.5 35% 35 35% 2004 -2.5 -5% -2.5 -5% -5 -5% 2005 7.5 15% 7.5 15% 15 15% 平均数 7.5 15% 7.5 15% 15 15% 标准差 　 22.60% 　 22.60% 　 22.60% 两种完全正相关的股票，其收益涨落一致，如果投资比例相同，它们构成的组合投资将具有与单独投资时相同的风险，即组合投资中的资产之间是完全正相关，则其组合对风险的减少无任何作用。 两种证券之间的关系可以用相关系数来表示： 3.非完全相关 从理论上讲，只要相关系数在 之间时，通过组合投资，可以部分减少风险，但不能完全消除风险。 年度 W M 组合 预期收益率 预期收益率 预期收益率 2001 40% 28% 34% 2002 -10% 20% 5% 2003 35% 41% 38% 2004 -5% -17% -11% 2005 15% 3% 9% 平均数 15% 15% 15% 标准差 22.60% 22.60% 20.60% 在现实生活中，股票之间相关性呈正相关，而非完全正相关。 大多数股票之间的相关系数 落在+0.5至+0.7之间。在这种情况下，用所挑选的股票构成的组合投资可以减少风险，但不能完全消除风险。 （一）投资组合的预期收益率 （二）协方差和相关系数 （三）投资组合的方差和标准差 （一）投资组合的预期收益率 投资组合的预期收益率，用公式表示为： 投资组合的预期收益率是指各单项资产预期收益率的加权平均数，权数为投资在各类资产中的比重，因此，投资组合的预期收益率是各单项资产的线性函数。 例2：承例1，假如A公司股票的投资比为40%,B公司股票投资比例为60%，其他条件与上例相同。则投资组合的预期收益率为： （二）协方差和相关系数 方差和标准差是度量单个股票收益率的变动性。在进行投资组合的决策时，需要度量一种股票的收益率与另一种股票收益率的相互关系。更确切地说，我们需要建立一种度量两个变量之间相互关系的统计指标，即协方差和相关系数。 协方差的计算公式为： 对于该公式的解释应注意以下几点： 1、如果两个公司股票收益率的变动趋势一致，则在每种经济形势下，两公司股票收益率均高于或低于预期收益率，其结果为正，即两个收益率呈正相关时会得出正的协方差。 2、如果两个公司股票收益率的变动方向相反，则在每种经济形势，一家公司股票收益率高于预期收益率，而另一家公司股票收益率低于预期收益率，那么结果为负，即两个收益率呈负相关时会得出负的协方差。 3、如果两个公司股票收益率的变动是随机的，股票收益率