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拐点型： （1）行业出现拐点，选择行业内的龙头公司和弹性最大的公司 周期性行业复苏 政策大力扶持 行业到爆发点 行业重大事件推动 （2）公司出现拐点，包括但不限于： 重大项目投产或关键技术突破 产品价格大幅上涨 原材料价格大幅下跌 竞争对手出现重大不利因素 重大亏损源或不确定性解除 严重低估型： （1）PE显著低于行业平均水平；（2）资产价值明显低于市值 有特色的子行业龙头。 什么类型公司机会可能较大 全流通背景下，其他估值方法需要和总市值结合起来使用。 周期性行业低谷期，重价格趋势，轻PE；高峰期，重价格趋势，重PE。 稳定性增长型行业，PE和PEG结合起来用。 前景广阔的新项目，在盈利初期，市值和PE结合起来用。 拐点型的估值：趋势重于PE，总市值和PE结合。 PE与PB：牛市PE决定空间，熊市PB提供支撑。 绝对估值和相对估值结合起来使用。 估值 海通证券湖南分公司 长沙市五一大道618号银华大酒店6楼 0731谢 谢！ 我们是怎么得到这个结论的呢？和我们的研究方法一脉相承得到的。我们首先回顾我们看待市场的方法。 我们是怎么得到这个结论的呢？和我们的研究方法一脉相承得到的。我们首先回顾我们看待市场的方法。 我们是怎么得到这个结论的呢？和我们的研究方法一脉相承得到的。我们首先回顾我们看待市场的方法。 我们是怎么得到这个结论的呢？和我们的研究方法一脉相承得到的。我们首先回顾我们看待市场的方法。 我们是怎么得到这个结论的呢？和我们的研究方法一脉相承得到的。我们首先回顾我们看待市场的方法。 * 2009年开始，投资减速明显，对经济增长贡献逐级下降；出口下滑且有不可持续的特征；消费力撑经济，但内需市场启动较慢，转型压力加剧 * 2009年开始，投资减速明显，对经济增长贡献逐级下降；出口下滑且有不可持续的特征；消费力撑经济，但内需市场启动较慢，转型压力加剧 * 2009年开始，投资减速明显，对经济增长贡献逐级下降；出口下滑且有不可持续的特征；消费力撑经济，但内需市场启动较慢，转型压力加剧 * 2009年开始，投资减速明显，对经济增长贡献逐级下降；出口下滑且有不可持续的特征；消费力撑经济，但内需市场启动较慢，转型压力加剧 参与反弹 慎言反转 ——2013年下一阶段A股投资策略 海通证券投资理财中心 此轮行情性质判断 短期：调整目标之后去向何方 中期趋势如何 跟踪哪些指标，变数在哪里 投资策略 主要问题 行情性质：反弹，慎言反转。 短期角度：市场面临技术性调整，但调整之后有望继续上行。 中期角度：（1）转型期无牛市，降低收益预期;（2）经济增长路径选择和行情方向。 紧密关注IPO、两会、房地产销售及政策、CPI、经济数据等。 操作策略：（1）心怀中长期视野，参与反弹；（2）改变单边思维，尝试双边操作。 投资机会：（1）年报超预期板块+成长股+主题性投资；（2）周期股，前期上涨已经基本反映了经济复苏预期；成长股三条主线，政策受益+真正成长+金融创新。 包括但不限于：消费品（食品饮料、中药、部分电子、户外装备、军工）、投资品（海洋工程、特高压智能电网、水利、高铁部分公司）、制度创新（券商）。 观点 一、大势判断 二、投资策略 基本面 流动性 政策面 估值水平 决定股指趋势的核心因素 增速比绝对值重要 未来比历史重要 趋势比静态重要 超预期才是动力 增速 未来 超预期 调整无碍行情继续：因为推动力还在。 调整之后市场热点继续转换 周期股已经基本反映经济复苏预期； 市场继续转向成长股和主题性投资。 投资机会 年报超预期：高送、摘帽、业绩超预期； 成长股：政策受益、真正成长、金融创新； 主题性投资。 短期角度：反弹继续 经济继续企稳 政策驱动：IPO继续暂停及制度改革，央企增持 资金面驱动 前期超跌 此轮上涨的推动力依然存在 两会，新型城镇化方案设计 IPO何时开启 房价销售情况及调控政策 货币政策及CPI 1季度经济数据 需要关注的重大事件 三大拐点 经济、资金、国际环境。 财政政策 缺钱！（1）土地出让金长期下行；（2）地方融资平台进入偿还高峰；（3）税收增速下行；（4）实际财政赤字不低，国有企业资本负债率较高。 找不到好项目！（1）铁公基新建项目严重缺乏赚钱效应；（2）大部分行业产能过剩。 货币政策 银行无力大幅放贷。（1）资本充足率制约；（2）存贷比达到极限，也只能再放约7万亿。 不能多放。（1）货币依然超发；（2）CPI中长期处于高位；（3）房价高企。 外汇占款减减少的对冲。 中长期角度：三大拐点+政策难以大幅宽松 经济拐点：需求不足+产能过剩 当前经济下滑的核心原因在于：需求