公司收益分配理论问题.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 思考和作业题 1.思考题 各种股利分配理论（MM理论、在手之鸟理论、税差理论、追随者效应理论、股利信息内涵假设理论、代理成本理论）的主要观点、意义和不足有哪些？ 2.作业题：见BB网“第二章作业题” * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 目前G泛海董事会已通过这一计划草案，草案指出，期权计划标的股票总数占本激励计划签署时公司股本总额9.96%，激励对象将分期行权 激励对象范围包括公司董事（不包括独立董事）、监事、高级管理人员和经营管理技术骨干人员，其中经营管理技术骨干人员将获授共1580万份股票期权，占到期权计划总量的45.14%，其余共12名公司董、监事及高管人员将分享余下份额 目前行权价格确定为9.42元，是以草案摘要公布前1个交易日的公司股票收盘价及草案摘要公布前30个交易日内的股票平均收盘价较高者来确定的。而行权条件包括激励对象绩效考核合格，以及公司净资产收益率达到一定要求(10%)等 公告称，如果激励计划得到批准，自股票期权激励计划授权日一年后，满足行权条件的激励对象可以在可行权日行权 　而激励对象应当分期行权。自可行权日起的12个月内，激励对象首次行权不得超过获授股票期权的40%；24个月内，激励对象累计行权不得超过获授股票期权的70%；剩余获授股票期权，激励对象可以在股票期权的有效期内选择分次行权或一次行权。激励对象必须在授权日之后四年内行权完毕，股票期权有效期过后，尚未行权的股票期权不得行权 2．经营者持股计划和职工持股制度 经营者持股：书本内容少 职工持股：P200，PP206－212 （1）职工持股的意义： PP206－208 （2）职工持股的适用范围：PP208－209 中小型企业……；股份制企业、有条件的国有企业及非国有企业 （3）职工持股制度设计的有关问题 持股资格的确定：在职职工 资金来源：无偿有偿结合、职工国家企业相结合。股票质押贷款【春兰】 持股比例的确定：规定最高最低并分档次 配套制度建设：政策、立法；机构设置；业绩；员工积极性等 3. 例子 （１）春兰集团拿出12亿来推行员工持股 （2000.8.26） 从企业净资产中拿出25%量化给员工，其数量在11--12亿之间。其中主要的激励对象是四高，即高级经营人员、高级管理人员、高级科技人员、中高级营销人员，购买股权数量分别是160万股、80万股、50万股（后两类）。对于职工则是90年以前进厂的可购买10万股，90年以后进厂的可购买8万股。经营层与员工持股比例为1：4。见“春兰集团的员工持股”一文 工行、建行江苏省分行和春兰方面达成协议，两家银行以股票质押方式向春兰全体员工提供90%的贷款。年利息在5%左右 春兰大部分普通职工仅需拿出8000元参与配股 （２）到1998年底，鄂尔多斯公司已经建立了职工持股会，职工持股资金已达8000多万 （３）海尔内部职工持股会占海尔投资98%以上的股份。至2004年底，海尔投资已经实际控制了海尔集团650亿元资产，而在幕后，这笔资产的实际控制人是持股会内部的海尔高管以及员工 三种方式的比较 剩余 分配 激励期限 激励 效应 实施 条件 员工持股 参与 中 中 发行股票的企业 股票期权 参与 长 强 年薪制 参与 短 中 股东分红才算参与了剩余收益的分配，买卖股票获得的资本利得严格来说不算分配了剩余收益的分配 第四节：股利理论 一、股利无关论 二、股利相关论 股利：股息、红利 股利理论：股利分配理论　P256 股利分配理论在实务中表现为股利政策 股利分配是现代公司理财活动的主要内容之一 股利政策是公司经理们所面临的重要的财务决策 股利理论可以指导股利分配实践 　　　股利理论分类 “左派” 理论 “中间派” 理论 “右派” 理论 无法归类 理论 在手之鸟 信号 代理成本 MM 税差 顾客效应 一、股利无关论（MM理论） 由米勒和莫迪格利安尼在1961年发表的“股利政策、增长和股票价格”一文中提出。分获1985和1990诺奖 （一）要点 完全市场下，股利政策不影响股票的价值或价格及公司价值。公司价值完全由资产的盈利能力和风险组合或其投资政策所决定 股东在股利与资本利得的选择上不存在净偏好。可“自制股利” 假设IBM公司计划当年增加投资10亿美元，其当年预计的盈利也是10亿美元。根据MM股利政策无关论，IBM可以采取以下3种股利政策，其结果是一样的。 （1）支付10亿美元的股利，另增发10亿美元的新