第一章外汇与汇率1.pptVIP

* 三、利率平价说（Theory of Interest Parity） 1、提出 汇率的剧烈波动促使远期外汇交易出现。1923年，凯恩斯首次提出了解释远期汇率的“利率平价说”， 1931年，英国学者爱因齐格（P.Einzig）出版了《远期外汇理论》一书，进一步阐述了远期差价与利率之间的关系。 2、基本思想 利率差异导致套利行为，资金在国家之间流动。同时，套利者将套利与远期业务结合（抵补套利活动），以避免汇率风险。 利率高的货币在远期市场上贴水，而利率低的货币在远期市场上升水。升贴水率等于两国货币的利率之差。 * 3、利率平价理论的数学表达（推导） 假设本国的利率水平为 ，同期外国的利率水平为 ，即期汇率为S，远期汇率为F（直接标价法）。 若投资者用1单位本国货币在国内投资，到期增值为 ；若投资者选择在国外投资，则必须先兑换成1/S的外币，再进行投资，到期的增值为 /S，再按照约定的远期汇率兑换成本币 F/S。 投资者会比较在两国的投资收益，以确定投资方向。套利性资金流动最终会使得在两国的投资收益相等，即： 整理得： （F－S）/S即为远期外汇的升贴水率，以 表示，则得： * 利率平价理论应用例题 如果纽约市场上年利率为14％，伦敦市场的年利率为10％，纽约外汇市场的即期汇率为GBP1＝USD2.40，求3个月的美元远期汇率。 解答： 英镑升水数为：2.4×（14％－10％）×3/12＝0.024 远期汇率为：GBP1＝USD（2.4+0.024） ＝USD2.424 * 四、国际收支说 （Balance of Payment of Exchange Rate） 1、国际收支说的早期形式：国际借贷说 （1）提出 国际借贷说（Theory of International Indebtedness）是英国经济学家戈逊（G.L.Goschen）于1861年提出，流行于第一次世界大战前，是金币本位时期的汇率理论。 （2）基本思想和内容 汇率决定于外汇的供给与需求，而外汇的供求是由国际借贷引起的，国际借贷关系的变化是汇率变动的主要因素。 商品的进出口、资本的国家转移、利润的汇出入等都会引起国际借贷关系，即国际借贷的产生源于一国外汇收入和支出。因此戈逊的学说又被称为国际收支说。 * 2、现代国际收支学说 （1）提出 一些学者在国际借贷说的基础上，将凯恩斯的国际收支均衡分析应用到汇率决定中，提出了现代国际收支学说。到1981年，美国学者阿尔盖（V.Argy）系统总结了这一理论。 （2）内容（基本原理） 国际收支的均衡条件即影响因素 影响均衡汇率变化的因素分析 （3）评价 指出了汇率与国际收支之间的密切关系，并运用供求分析的方法，考察了影响汇率变化的各种因素。有利于全面分析短期内汇率的变动和决定，至今仍被广泛运用。 * 国际收支的均衡条件及影响因素 国际收支的均衡条件是经常项目差额与资本项目差额之和等于零。如果用CA表示经常项目差额，KA表示资本项目差额，这一均衡条件可以表示为： CA＋KA＝0 经常项目收支主要是商品和劳务的进出口，其中出口（X）是由外国国民收入 和国内外相对价格 决定的；进口（M）是由本国的国民收入 和国内外相对价格 决定的。所以： 资本项目收支主要取决于本国利率 与外国利率 的差额以及人们对汇率变化的预期 。所以： * 影响均衡汇率变化的因素分析 上式表明了影响国际收支从而影响汇率变化的各种因素。对各因素分析概括如下： （1）国民收入的变动。本国收入增加→进口增加→本币贬值；外国收入增加→出口增加→本币升值； （2）物价水平的变动。本国物价相对上涨→出口减少＆进口增加→本币贬值； （3）利率的变动。本国利率水平相对提高→资本流入增加→本币升值； （4）对于未来汇率预期的变动。预期外汇汇率上升→资本流出增加→本币贬值 已知某日伦敦外汇市场英镑对港币即期汇率为10.234/78，3个月远期汇水25/35。请回答： （1）判断外汇远期是升水还是贴水？ （2）求出英镑对港币的3个月远期汇率。 （3）某客户用100万英镑可以买入多少3个月远期港币？ * 1、电汇汇率（ Telegraphic Transfer Rate，T/T）：银行卖出外汇时，以电讯（电传、传真）方式通知其国外分行或代理行付款时所使用的汇率。电汇汇率已经成为基础汇率，各国公布的外汇牌价一般都是电汇汇率。