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长期债券资金成本 Kb为长期债券资金成本，S为债券面值，Rb为债券票面利率，Ib为债券每年利息额，fb为债券筹资费率，B为债券发行价格 优先股资金成本 Kp为优先股资金成本，Dp为优先股每年股利，Pp为优先股发行价格，fp为优先股筹资费率 普通股资金成本 股利贴现模型： 固定股利政策： 固定增长股利政策： 资本资产定价模型： 债券投资报酬率加股票投资额外风险报酬率 普通股资金成本 留存收益资金成本 Kr 与普通股资金成本基本相同，只是不考虑筹资费用。 中国上市公司为什么普遍存在股权融资偏好？ 思 考 三、综合资金成本 综合资金成本计算公式 Kw为综合资金成本，Kj为第j种个别资金的成本，Wj为第j种个别资金在所有长期资金中所占比例 某企业为了进行一项投资，计划筹集资金500万元，所得税税率为40%。有关资料如下： （1）向银行借款100万元，借款年利率为6%，手续费为3%； （2）按溢价发行债券，债券面值50万元，溢价发行价格为60万元，票面利率为8%,期限为10年，每年支付一次利息，其筹资费率为4%； （3）按面值发行优先股240万元，预计年股利率为10%，筹资费率为5%； （4）发行普通股75万元，每股发行价格15元，筹资费率为6%，今年刚发放的股利为每股股利1.5元，以后每年按5%递增； （5）其余所需资金通过留存收益取得。 要求： （1）计算该企业各种筹资方式的个别资本成本 （2）计算该企业的加权平均资本成本 三、综合资金成本 综合资金成本中资金价值基础的选择 优点 缺点 账面价值 易于取得 反映过去的资本结构 市场价值 反映现实的资本结构 不易选定 目标价值 反映未来的资本结构 难以确定 四、边际资金成本 如果企业追加筹资只采取一种筹资方式，则边际资金成本就是该个别资金成本。 如果企业追加筹资通过多种筹资方式的组合实现，则边际资金成本就是新筹措的各种资金的加权平均资金成本。 当企业追加筹资的数额未定时，需要测算不同筹资范围内的边际资金成本。我们称之为边际资金成本规划。 四、边际资金成本 1 .确定各种资金的目标比例 2 .测算各种资金的个别资金成本 3 .测算筹资总额分界点： 4 .测算各个筹资范围内的边际资金成本 边际资金成本的规划步骤： * 债券的基本要素 债券面值 债券期限 债券利率 债券价格 债券的估价模型（1） 每年付息、到期还本债券的估价模型 例1 某公司债券面值为1000元，票面利率为8%，期限为6年，每年年末付息一次，当前市场利率为10%，估算该债券的价值。 V =I·(P/A，r，n）+F·(P/F，r，n） =1000·8%·(P/A，10%，6）+1000 ·(P/F，10%，6） =80·4.355+1000·0.564=912.40（元） 债券的估价模型（2） 一次还本付息且不计复利债券的估价模型 债券的估价模型（3） 贴现债券的估价模型（纯贴现债券） 债券到期收益率 到期收益率：使未来现金流量等于债券购入价格的折现率。 购进价格=每年利息·年金现值系数+面值·复利现值系数 V=I·(P/A,i，n)+M·(P/F，i，n） 例 ABC公司2007年2月1日以平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有债券至到期日，计算其到期收益率。 试误法 用i=8%试算 V=I·(P/A，i，n)+F·(P/F，i，n） =1000·8%·（P/A，8%，5）+1000·（P/F，8%，5) =80·3.9927+1000·0.6806 =1000(元) 思考：若购进价格是1105元，那么到期收益率为多少？如果购进价格是850元呢，情况又是怎样？ 一、股票估价 股票概述 股票的估价模型 股票概念 股票是股份公司为筹集自由资金而发行的一种有价证券。股票持有者即为该公司的股东。按照公司章程，股东参与或监督公司经营管理，分享红利，并以购股额为限依法承担公司经营亏损的责任。 分类 股东所享有的权利和义务的不同：普通股、优先股 股票票面是否标明持有者姓名：记名股票、不记名股票 股票票面是否标明入股金额：面值股票、无面值 股票能否向股份公司赎回自己的财产：可赎回股票、不可赎回股票 我国公司发行的大都是记名的、有面值的、不可赎回的普通股股票 股利