第六章 资教材本结构决策精资料.pptVIP

第六章 资本结构决策 本章重点： 1、理解资本成本的构成，掌握个别资本成本率和综合资本成本率的测算方法； 2、理解三个杠杆的作用原理，掌握三个杠杆系数的计量及其应用； 3、掌握资本结构的决策方法：资本成本比较法、每股收益分析法 第二节 资本成本的测算 一、资金成本计算方法及其对筹资决策的影响 （一）资金成本的含义与内容1、含义：企业为筹集和使用资金而付出的代价。2、内容：资金成本包括用资费用和筹资费用。 用资费用：为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利。 筹资费用：企业为筹集资金支付的代价。 第二节 资本成本的测算 3、资金成本的表示：可以用绝对数表示，也可用相对数表示。 （二）资金成本对筹资决策的影响 1、影响企业筹资总额的重要因素； 2、企业选择资金来源的基本依据； 3、企业选用筹资方式的参考标准； 4、确定最优资本结构的主要参数。 注意：资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素，企业还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。 第二节 资本成本的测算 （三）个别资金成本计算的一般方法 1、资金成本计算的通用公式： 资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额 =年实际负担的用资费用/（筹资总额－筹资费用） 第二节 资本成本的测算 （1）长期借款资金成本： （2）债券资金成本： 练习：某公司欲从银行借款1000万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本，公司所得税税率为33%。则该笔长期借款筹资成本为多少？ 练习：某企业等价发行面值1000、期限5年、票面利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税率为33%。则该批债券筹资的成本为多少？ 第二节 资本成本的测算 （3）普通股的资金成本　股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。　1）股利折现模型　①若股利固定： 第二节 资本成本的测算 ②若股利逐年稳定增长： 2）资本资产定价模型： 3）无风险利率加风险溢价法：  第二节 资本成本的测算 （4）留存收益的资金成本　与普通股资金成本计算方法一致，只是不考虑筹资费用。 1）普通股股利固定： 2）普通股股利逐年固定增长： 第二节 资本成本的测算 （5）优先股的资金成本　优先股的股利通常固定，与普通股股利固定的资金成本计算方法一致。 第二节 资本成本的测算 总结：　个别资金成本是用来比较个别筹资方式的资金成本的。　个别资金成本的从低到高排序：长期借款＜债券＜留存收益＜普通股 二、综合资金成本含义：是企业全部长期资金的总成本，是对个别资金成本进行加权平均确定的。 （一）计算公式 加权平均资金成本=∑(个别资金成本×个别资金占总资金的比重 ) （二）权重的选择 1、账面价值 1）优点：反映过去，易于从资产负债表中取得，容易计算。 2）缺点：①资金的账面价值可能不符合市场价值 ；②如果资金的市场价值与账面价值差别很大时，不利于加权平均资金成本的测算和筹资管理的决策。 2、市场价值 1）优点：能反映企业目前的实际情况。 2）缺点：证券市场价格变动频繁。 3、目标价值 1）优点：能够反映企业期望的资本结构，更适用于企业筹措新资金。 2）缺点：企业很难客观合理地确定证券的目标价值。 例：某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资金成本。 解：债券比重=1000÷4000=0.25　　普通股比重=3000÷4000=0.75　　债券资金成本= ×100%　　　　　　　　=3.42%　　普通股资金成本= ×100%+5%=17.5%　　加权平均资金成本=0.25×3.42%+0.75×17.5%=13.98% 练习：某企业权益和负债资金的比例为6:4，债务平均利率为10%，股东权益资金成本是15%，所得税率为30%，则加权平均资金成本为多少？ 第三节 杠杆利益与风险的衡量 一、杠杆效应 （一）含义：由于固定费用（固定生产经营成本、固定的财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动