心为基石价值之源--市场投资环境分析.pptVIP

* * 心为基石 价值之源 重要声明：1.基金投资有风险。基金的过往业绩不预示基金的未来表现；2.本刊所提供的资讯内容仅供参考，不构成对阅读者的实质性建议；3.投资者认（申）购基金，请详阅相关基金的基金合同及其招募说明书。 2006.1.9 债券与货币 基金周刊 （总第37期） 债券市场展望 2006年债券市场投资环境分析 2006年物价走势将延续2005年温和走势。我们需要关注的不是通货膨胀而是通货紧缩。据模型测算，2006年全年的CPI同比在2—2.5%。 商业银行改制上市和巴塞尔协议关于资本充足率的要求是导致商业银行“慎贷”的微观基础。 人民币汇率改革的渐进性将造成“宽货币紧信贷”现象的中期化。在宽货币紧信贷的格局下，商业银行在2006年将继续加大债券资产的配置比重。 2006年的货币政策总体上仍然是“稳健的”。为配合汇改的顺利推进，支持信贷的合理增长，公开市场操作总体上仍然将是不完全对冲的操作，M2的增长率目标预计将略比2005年提高，将为18%—20%。虽然人民币升值的金融压力有所减小，但人民币升值的宏观调控意义仍然存在。 在目前的汇率政策和利率政策相协调的情况下，低利率和高货币供应的政策应该是负责的政策。由于2006年年中的时候美国的加息周期已经接近转折，因此界时将是考验人民币升值压力的又一个关键时期。 预计2006年的企业债券融资市场将有突破性的增长。特别是在股票市场的股权融资由于股权分置改革而陷入“冰冻”状态下，企业的融资在商业银行“慎贷”的背景下，企业融资将主要依赖于发行短期融资券、中期融资券、企业债。预计2006年中国债券市场的供给总量将达到40000亿元，其中企业债务融资的占比将达到15%以上。 从2006年的债券市场需求结构来看，主要买家仍然是国有商业银行。 2006年债券市场投资策略可选择以下方式：1、 子弹型组合策略，增持5至7年期的中期品种，适当加长投资组合久期；2、积极把握绝对收益率高的品种如企业债、中期融资券等品种和即将推出的资产证券化产品的投资机会。 （本文根据部分机构的研究报告进行整理，仅供参考） 金融市场信息 2 鹏友会周刊 企业债发行一年回顾 在确定大力发展债券市场的政策思路后，2005年债券市场扩容进程加快。去年债券市场总发行量达到4.98亿元，扣除央行票据发行量后，整个债券市场的筹资规模达到2.26万亿元，按同比口径计算，比2004年增加1/3，创下新的历史记录。最引人注目的是，企业通过债券市场的直接融资金额突破2000亿元关口，达到前年的6.54倍，该数字近乎7倍于企业在股票市场上的融资额，显露出跨越式发展的势头。企业直接融资比重的上升，预示着债券市场的整体融资结构趋向优化，正在成为企业进行直接融资的重要渠道。企业直接融资规模扩大得益于新品种的创新。截至2005年年底，企业短期融资券发行规模达到了1442亿元，占了企业通过债券市场进行直接融资总量的70%；国开行和建设银行发行了72.29亿元的资产支持证券；2005年10月国际金融公司和亚洲开发银行等两家国际开发机构首次在国内银行间债券市场发行了21.3亿元的熊猫债券。此外，券商短期融资券、商业银行金融债券的发行不仅增加了机构的资金融通渠道，也进一步拓宽了债券市场的发行主体。 【银行间债市：去年进一步把交易所债市挤向边缘】 去年债券市场总成交金额突破20万亿元关口，达到24.29万亿元，比前年增加46.89%，创出了历史最高成交纪录。其中，现券市场成交额为6.28万亿元，占了1/4；回购市场成交额为18.01万亿元。去年，由于银行体系的资金极为宽裕，使得大量资金涌向债券市场，演绎出一轮罕见的牛市行情。各大类债券品种中，央票以2.92万亿元高居榜首，占比达到46%。短期融资券只有8个月的“历史”，也以逾2500亿元的成交额，占据了现券市场4.1%的份额。与其相比，国债和金融债券的份额略显缩小。其中，国债现券成交占比由上年的28.9%降至20.58%；金融债则下降了9个百分点，为24.36%。分市场看，银行间债市成为去年的主力。当年成交金额比2004年增加了八成，达到21.67万亿元，在整个债市中占了89.21%，市场份额在2004年的基础上又上升了一成。而受原质押式回购问题的拖累，交易所债市则出现萎缩，占比由原来的28%下滑至10.79%。对此问题，上证所在最新起草的上证所债券交易细则中，拟按新