二叉树模型教学提纲.pptVIP

二叉树模型;本讲介绍利用二叉树来计算期权价格。 主要 内容包括：步长分别为一、二时的二叉树模型，风险中性，如何处理对冲和提前执行，任意步长的二叉树模型以及二叉树模型的扩展。 重点为：二叉树模型的有关计算，风险中性的概念。 ;单步二叉树模型;注意： d exp(r*T) u 以避免套利 构筑一个无风险的组合，价值为： V = hS - C 到期时价值为： Vu = hSu - Cu Vd = hSd – Cd 令 Vu = Vd，可以解得 h （对冲比率, hedge ratio）。; ;;风险中性概率;例;例-2 现实世界和风险中性世界;例 S = 100, X = 100, u = 1.25, d = 0.80, r = .07 先求得 Cu, Cd, h, 和 p: Cu = Max(0,100(1.25) - 100) = Max(0,125 - 100) = 25 Cd = Max(0,100(.80) - 100) = Max(0,80 - 100) = 0 h = (25 - 0)/(125 - 80) = .556 p = (1.07 - 0.80)/(1.25 - 0.80) = .6 代入公式: ;则无风险组合为 1000 个期权的空头和1000×h = 1000(.556) = 556 股股票的多头。 开始的价值（投资）: V = 556($100) - 1,000($14.02) = $41,580. 若股票上涨至$125 组合价值= 556($125) - 1,000($25) = $44,500 若股票下跌至$80 组合价值= 556($80) - 1,000($0) = $44,480 收益为7％，等于无风险利率。; ;;两步二叉树模型;从期权到期向前倒推一步，可以求得期权在这些节点上的理论价值，即： 则现在的期权价值为 ;不同状态下的对冲比率是不一样的：;例 S＝100， u＝.25， d＝.20， 则 Su2 = 100(1.25)2 = 156.25 Sud = 100(1.25)(.80) = 100 Sd2 = 100(.80)2 = 64 到期时，期权价值为： ;一步之后，期权的价值为： ;;应用于看跌期权;一步之前的价值为： ;因而现在看跌期权的价值为：;对冲比率;如果股价从100 上涨至125，则组合价值： 299 × $125 + 1,000 × $0.0 = $37,375 收益率为 7% （$34,930）， 新的对冲比率为： 因此卖掉 299股股票，获得299×($125) = $37,375，投资于无风险利率。 ;如果股价从100 下跌至80，则组合价值： 299 ×$80 + 1000 × $13.46 = $37,380 收益率为 7% （$34,930）， 新的对冲比率为： 因此买入701股股票，需要701×($80) = $56,080，资金以无风险利率借入。 ;如果股票继续从125 上涨至 156.25，投资组合价值为： 现金（或债券）$37,375×(1.07) = $39,991 收益7％。 如果股票继续从125 下跌至100，投资组合价值为： 现金（或债券）$37,375×(1.07) = $39,991 收益7％。 ;如果股票继续从80 上涨至 100，投资组合价值为： 股票 1,000 × $100 ＋期权 1,000 × $0 －$56,080×(1.07) = $39,994，收益率为7％。 如果股票继续从80 下跌至 64，投资组合价值为： 股票1,000 ×$64 ＋ 期权1,000 × $36 － $56,080×(1.07) = $39,994 ，收益率为7％。;美式看跌期权和提前执行;红利的处理;扩展二叉树至任意步;;练习题