中央空调内资品牌剑指新蓝海.PDF

[table_report] 中央空调：内资品牌剑指新蓝海 港澳资讯68 两千亿级市场待挖掘 方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 白色家电行业研究报告 2014.06.20 增持 分析师：韩振国 白色家电行业 执业证书编号：S0850200010364 [table_research] E-mail ：hanzhenguo@ [table_main] 方正行业研究类模板 投资要点 联系人：吴东炬 Email ：wudongju@  受商业地产竣工高峰拉动，商用市场将迎来持续高增长 目前国内中央空调商用、家用市场规模分别在480、180 亿元左右，其中 重要数据 商用中央空调需求主要来自于商业地产及轨交等基建，而未来5 年将是国 [table_important] 内商业地产竣工高峰期，根据新开工数据及竣工周期，18 年商业地产竣 上市公司总家数 42 工面积将达3.28 亿平方米，较13 年的1.36 亿平方米增长140.36%，我 总股本(亿股) 253.20 们采用“商业地产竣工面积/商业地产中央空调需求”系数、“商业地产单位 销售收入(亿元) 1211.64 面积中央空调装机成本”两个维度测算需求，预计18 年国内新建商用中央 利润总额(亿元) 99.30 空调市场将超过1100 亿元，同时考虑到政府节能改造实施推动更新换代 行业平均PE 49.58 需求加快释放，预计18 年国内商用中央空调整体规模将达到1400 亿元。 平均股价(元) 14.44  消费升级助力，家用市场逐步迎来爆发 [table_industryTrend] 目前国内家用中央空调普及率明显偏低，根据我们测算在国内整体住宅当 白色家电行业相对指数表现 中渗透率尚不到8%，而在普通住宅（剔除别墅、高档公寓）中渗透率仅 50% 1500 在3%左右，我们认为未来家用中央空调有望用来快速普及：首先，相较 传统的分体式空调，多联机在装修美观、节约空间等方面具有天然优势； 30% 1000 其次，随着家用分体式空调价格持续上涨，多联机等家用中央空调的经济 10% 500 性劣势正逐步得到消除；此外，国内精装修占比提升以及厂商大力推动下 中央空调终端零售渠道大幅增长也在一定程度上促进了家用市场的普及； -10% 0 假设18 年国内普及率达到15%，则家用中央空调规模有望达到600 亿元。  内资品牌崛起，重新演绎进口替代之路 成交金额 白色家电 沪深300 目前内资品牌整体市占率约 40% ，不过其优势集中在