京能清洁能源（579.PDFVIP

越秀证券—-公司研究 京能清洁能源（579.HK） 直接受益于北京大气治理的多元化清洁能源运营商 投资评级：买入 投资要点： 发布 日期： 2014-12-02 公司概况：公司是北京最大的燃气发电供应商以及中国领先的风 目 标 价： 4.6 电运营商，此外公司还经营水电、光伏以及其他清洁能源发电业 现 价： 3.65 务。截止 2014 上半年，公司控股装机容量为 4,306MW，其中燃 预期升幅： 26% 气发电 2,028MW （占北京燃气发电市场份额达到 56%），风电 1,699MW （在 2013 年全国风力发电供应商中排名第十一），水电 369MW，光伏发电 210MW。2013 年全年以及 2014 年上半年发电量 股本数据 分别为 137.4 和 61.7 亿千瓦时。 总股本(亿股)： 68.7 北京大气治理为公司提供历史性发展机遇：北京市 2013 年的雾 总市值(亿港元)： 250.8 霾天数超过 80 天，是 52 年以来最多，大气治理已经成为刻不容 52 周高/低 (HKD)： 5.08/3.03 缓的政治和经济任务，北京市政府表示将在 2013-2017 年投入人 每股净值 (元)： 1.69 民币 7,600 亿元治理 PM2.5。大气治理将加速北京市能源结构调 所属行业： 公用事业 整，燃煤发电将加速被燃气热电取代。公司的母公司京能集团的 主要股东 最终控制人为北京市国资委；作为北京市最大的燃气发电商，公 京能集团 62.41% 司将在北京市的大气治理中承担重要角色，而政府亦会大力以各 项政策以及财政补贴支持公司发展。公司收到的政府清洁能源生 52 周行情图 产补贴金额从 2011 年的 6 亿元增加至 2013 年的 14 亿元。 燃气热电装机容量翻番，业绩将迎来爆发增长：随着公司的在 建项目高安屯和京西热电中心项目以及昌平未来科技城项目于 2014 年末投产，公司 2015-2016 年初的预测燃气热电装机容量 分别为 4,421 和 4,661MW，相比目前 2,028MW 将翻番，发电量的 大幅提升将刺激公司业绩在未来2 年内大幅增长。 其他清洁能源装机容量快速发展：公司光伏和风 电项目储备项 目丰富，装机容量将快速增长。其中公司的风电项目优良，平均 利用小时数持续高于行业平均，风电储备容量是在运容量的 54%，预计未来 2-3 年 CAGR20-30%；同时公司于 2014 年 7 月完 成的海外风电场收购将增厚风电板块业绩。光伏装机容量由于低 资料来源: Bloomberg 基数在 2015 年将迎来翻番，从 2014 年的 241MW 增长至 500MW。 相关报告 投资建议：参考公司的未来发展前景、清洁能源综合类企业的平 首次覆盖 均估值，我们给与京能清洁能源未来 12 个月 4.6 港元的目标 价，较前一交易日收盘价 3.65 港元约有 26%的上升空间，故我 越秀证券研究部 们首次给予其“买入”投资评级。 研究员：刘小明 盈利摘要