特殊工艺龙头，开辟晶圆代工中国特色道路.PDF

股 票 研 究 电子元器件 [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 华虹半导体 （1347 ） 评级： 增持 当前价格（港元）： 26.65 特殊工艺龙头，开辟晶圆代工中国特色道路 2018.07.03 海 52 周内股价区间（港元） 12.68-30.60 当前股本（百万股） 1040 外 王聪（分析师） 当前市值（百万港元） 28000 公 021 司 wangcong@ 证书编号 S0880517010002 （ 香 本报告导读： 港 我们认为华虹半导体发展模式具有特殊性，一方面8 寸线紧张趋势下公司特殊工艺具 ） 备核心竞争壁垒，另一方面大华虹体系下华力微电子专注先进制程工艺。有望走出中 国晶圆代工特色道路。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖，给予增持评级，目标价 40.60 港元。我们预计公司 2018-2020 年EPS 为1.35、1.40、1.62 港元，给予公司2019 年29 倍PE ，目标价40.60 港元。  受益于 8 寸晶圆供需持续紧张形势，公司有望保持中短期强劲增 长势头。IoT 、汽车电子、智能卡等下游应用猛增势头，同时晶圆 证 尺寸转移导致 8 寸线产能吃紧。作为全球最大纯8 寸晶圆代工企 券 业，公司有望受益于此轮需求增长，获得业绩提升。 研  公司核心壁垒为特殊工艺，特殊工艺向12 寸延伸。公司在嵌入式 究 非易失性存储器和分立器件产品等方面的特殊工艺技术平台积累 报 是其核心优势。同时在建的无锡 12 寸线项目依然专注特殊应用平 告 台，并将制程从90nm 升级到到 65/55nnm。用更先进的制程和更 高的效率来生产 MCU 和智能卡类产品,有望获得产品组合优化下 的毛利率和市场份额的提升。  受益于“国家战略+地方平台+企业体系”三相支撑，公司有望走 出具有中国特色的独特晶圆代工发展道路。公司作为“909”工程 载体与成果，受益于大基金注资及地方政府合作平台；同时基于 企业本身体系优势，兼顾先进制程工艺研发及上市公司盈利需求， 存在潜在的互利可能。  风险提示： 8 寸晶圆需求不及预期；潜在的 8 寸晶圆制造设备 短缺可能导致 8 寸产能扩充低于预期水平。 财务摘要 （百万港元） 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 5,166.71 5,705.84 6,418.92 7424