股指期权合约解读与投资应用.docxVIP

目录 TOC \o 1-1 \h \z \u 1、 沪深 300 股指期权上市迎来国内衍生品市场发展新纪元 5 2、 股指期权合约与交易规则要点解读 5 、 中金所股指期权合约解读（征求意见稿） 5 、 中金所股指期权交易管理细则解读（及征求意见稿最新修订版重要变更） 7 3、 国内金融衍生品市场运行情况简析 8 、 国内股票期权市场运行情况 8 、 国内金融期货市场参与者结构 9 4、 隐含波动率溢价与套利 10 5、 基于期权组合优化对冲方式 13 6、 期权市场情绪面因子构建与择时效果分析 16 、 隐含波动率指数（iVIX） 16 、 偏度指数（SKEW） 19 、 期权市场交易指标 23 7、 风险提示 24 2 期货研究报告 图表目录 图表 1：沪深 300 股指期权上市对资产管理的意义 5 图表 2：中金所沪深 300 股指期权合约要素 6 图表 3：上证 50ETF 期权成交量 9 图表 4：上证 50ETF 期权持仓量 9 图表 5：股票期权不同类型投资者交易偏好（2018） 9 图表 6：股票期权历年交易者参与目的占比 9 图表 7：公募基金参与股指期货市值统计 10 图表 8：不同类型公募产品期指持仓市值（19Q3） 10 图表 9：上证 50ETF 期权隐含与历史波动率走势 11 图表 10：上证 50ETF 期权隐含与历史波动率价差 11 图表 11：50ETF 隐波为未来实际波动率解释度低 11 图表 12：50ETF 隐含波动率溢价 11 图表 13：SP500 隐含与历史波动率 11 图表 14：SP500 隐含与历史波动率价差 11 图表 15：SP500 隐波是实际波动率的有效预测 12 图表 16：SP500 隐含波动率溢价 12 图表 17：基于价差均值回复特性的波动率套利 12 图表 18：波动率套利策略按年度净值统计 12 图表 19：期权领口组合与买入看跌对冲效果测算 13 图表 20：领口套保组合到期损益 14 图表 21：领口组合：最大回撤可控制在 10%以内 14 图表 22：买入看跌期权对冲效果与行权价选择 14 图表 23：买入看跌期权对冲承担较高的期权费成本 14 图表 24：隐含波动率 Risk Reversal 价差走势 15 图表 25：卖出看涨期权增益效果与行权价选择 15 图表 26：卖出看涨期权增益：具有下行风险敞口 15 图表 27：上证 50ETF 期权隐含波动率指数（iVIX） 17 图表 28：2016 年以来隐含波动率与价格走势呈现负相关 17 图表 29：隐含波动率指数（iVIX）全样本分组信号 17 图表 30：隐含波动率指数（iVIX）分组收益均值 18 图表 31：隐含波动率指数（iVIX）分组多空净值 18 图表 32：沪深 300 指数历史波动率与指数长期走势（2010 年至今） 18 图表 33：沪深 300 指数历史波动率（20 日）全样本分组信号 18 图表 34：沪深 300 指数历史波动率分组收益均值（2010 年至今） 19 图表 35：沪深 300 指数历史波动率分组多空净值（做多低波动率分组，做空高波动率分组） 19 图表 36：沪深 300 指数历史波动率与收益率滚动相关性（1Y 滚动窗口） 19 图表 37：SP500 期权隐含波动率曲线（Pre vs Post 1987） 20 图表 38：上证 50ETF 期权隐含波动率曲线（目前以及两个较为极端行情举例） 20 图表 39：上证 50ETF 隐含波动率偏度指数 21 图表 40：上证 50ETF 期权偏度与波动率散点图 21 图表 41：标普 500 隐含波动率偏度指数 22 图表 42：标普 500 偏度指数与波动率散点图 22 图表 43：偏度指数（SKEW）分组信号 22 图表 44：偏度指数（SKEW）分组收益率均值 22 图表 45：偏度指数（SKEW）分组多空净值 23 图表 46：上证 50ETF 期权持仓量 PCR 23 图表 47：上证 50ETF 期权成交量 PCR 23 图表 48：期权持仓量 PCR 分组信号 24 图表 49：期权持仓量 PCR 分组信号 24 图表 50：期权成交量 PCR 分组收益率 24 图表 51：期权成交量 PCR 分组多空净值 24 1、沪深 300 股指期权上市迎来国内衍生品市场发展新纪元 沪深 300 期权从筹备、仿真交易已获得市场较为广泛的关注，2019 年 11 月 8 日，中金所沪深 300 股指期权、上交所与深交