如何应用沪深300期权构建策略.docxVIP

目 录 报告摘要 1 一、期权：多样化的衍生品投资工具 3 利用期权复制现货进行交易 3 卖出期权进行配置 4 利用期权高杠杆特性获取收益 6 利用期权进行波动率交易 7 利用期权市场情绪反映构建策略 9 二、沪深 300 股指期权上市，300ETF 可以玩转什么策略？ 11 策略 1：利用沪深 300 股指期权的保护性认沽 11 策略 2：利用沪深 300 股指期权的收入增厚策略 12 策略 3：沪深 300 股指期权和 300ETF 之间的 PCP 平价套利 13 策略 4：利用沪深 300 股指期权对冲基金套利风险 14 免责声明 15 图表目录 图 1： 利用期权复制现货多头 4 图 2： 利用期权复制现货空头 4 图 3： PUT 指数与标普 500 指数对比 5 图 4： 上证 50ETF 与卖出认沽策略表现 6 图 5： 买入认购期权收益结构 7 图 6： 现货、期货与期权收益对比（2019/8/6-2019/9/9） 7 图 7： 买入跨式组合收益情况 8 图 8： 卖出跨式组合收益情况 8 图 9： 50ETF 期权波动率策略表现 8 图 10： 50ETF 期权情绪指标择时策略 9 图 11： 50ETF 期权成交价重心策略 10 图 12： 沪深 300ETF 的基金规模变化 11 图 13： 保护性认沽到期盈亏损益图 12 图 14： 增厚收入：持有 300ETF 卖出看涨期权盈到期亏损益图 13 表 1： 上证 50ETF 期权卖出认沽策略表现 5 表 2： 上证 50ETF、股指期货及期权收益对比 6 表 3： 上证 50ETF 下月期权主要合约杠杆（2019.11.14） 7 表 4： PCP 平价套利 14 11 月 8 日，证监会发布消息：为深化资本市场改革，激发市场活力，经国务院同意，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深 300ETF 期权，中金所上市沪深 300 股指期权。证监会将指导交易所做好扩大股票股指期权试点各项准备工作。 新增的期权上市后，将丰富对冲基金的产品策略，提升对冲基金策略的有效性， 同时也有助于丰富投资者的投资策略，提供更多的工具进行风险管理。对于没有参与过期权交易的投资来说，最关心的就是怎么样利用期权这种多样化的衍生品投资工具构建策略获取收益。本篇报告主要为大家介绍一下期权的基本策略应用，让投资者能基本了解期权的策略构建，为之后的投资提供帮助。 一、期权：多样化的衍生品投资工具 期权诞生之初的目的是基于价格风险管理的需求，但随着市场的逐渐发展以及市场需求的逐渐增加，期权已经慢慢发展成为了一种可以提供多样化投资需求的衍生工具。除了进行价格风险管理外，利用期权还可以构建增收策略、波动率交易、丰富的套利策略以及方向性趋势交易等。期权由于价格影响因素较多，不同期权合约之间的差异较大，所以通过不同期权的组合可以构建多种期权策略满足不同投资者的需求。 利用期权复制现货进行交易 利用期权复制现货的方法可以分为直接复制现货和复制现货收益率的方法。 直接复制现货的方法是根据期权平价公式而来的，期权的平价公式是指对于同一标的物、到期日、行权价的欧式认购期权、认沽期权与标的证券价格之间存在的确定性公式，具体公式为： ?? ? ?? = ???? ? ???????(?????) 其中C 和P 分别代表认购及认沽期权的价格，K 是期权的执行价，????是标的在 t 时刻的价格，r 为市场无风险利率，T 为期权的到期日。 根据期权平价公式的特点，我们可以通过相同执行价的认购与认沽期权组合，配合一定的现金流，来复制现货????的多头与空头。 ? 利用期权复制现货多头 根据期权平价公式，我们可以发现，买入一份认购期权，同时卖出一份相同执行价的认沽期权，并以利率r 借出一份与期权执行价K 相同的现金，即可复制出现货多头： ???? = ?? ? ?? + ???????(?????) 利用期权复制出现货多头，可以同相应的期货合约构建套利策略，获取现货与期货之间的基差收益。 图 1：利用期权复制现货多头 数据来源：中信期货研究部 ? 利用期权复制现货空头 根据期权平价公式，卖出一份认购期权，同时买入一份相同执行价的认沽期权， 并以利率 r 借入一份与期权执行价K 相同的现金，即可复制出现货空头： ????? = ??? + ?? ? ???????(?????) 利用期权复制出现货空头，可以同相应的期货合约构建套利策略，获取现货与期货之间的基差收益。同时也可对现货多头头寸进行价格风险对冲。 图 2：利用期权复制现货空头 数据来源：中信期货研究部 卖出期权进行配置 利用期权还有一种基础的