医药生物行业2020年度策略：精选细分行业优质标的.docxVIP

正文目录 行业概述 4 引言 4 行情回顾与风格展望 4 医药行业收入与利润保持增长势头 5 医药行业财政投入继续增长，占财政支出比例趋于稳定 6 医药行业三季报分析 8 医疗服务行业保持高速增长，龙头享受确定性溢价 8 医疗服务行业今年以来快速增长 9 CRO 行业在国内还处于起步期，行业景气度持续 10 连锁医疗服务机构正在快速成长过程 13 医疗器械还处于快速成长期 13 看好中高端医疗器械的进口替代机会 14 国产医疗器械细分领域龙头企业机会凸显 16 创新药企迎来收获的季节 17 化学制剂板块承压，创新药企盈利逆势增长 17 政策支持创新药加快上市 18 国内创新药龙头企业优势正在强化 20 生物制品 21 二类疫苗快速增长，受益消费升级趋势 22 血制品行业景气度较好 23 我们的选择 24 风险提示 25 图表目录 图表 1：2019 年医药生物行业指数行情与 PE 4 图表 2：年初至 2019 年 11 月 4 日医药市值越大的股票组涨幅度越大 5 图表 3：医药制造业 2011 年以来收入增长情况 5 图表 4：医药制造业 2011 年以来利润增长情况 6 图表 5：2003 年以来财政赤字情况 6 图表 6：财政在医疗卫生方面的支出占全国公共财政支出比例 7 图表 7：各省及直辖市在医疗卫生方面的财政支出占比 7 图表 8：各子板块营收和归母净利情况 8 图表 9：医疗服务行业近年来营业收入及净利润 9 图表 10：医疗服务行业近年来 ROE 变化情况 9 图表 11：医疗服务板块归母净利增速较快的企业情况 10 图表 12：药品研发流程 10 图表 13：全球 CRO 行业规模与增速 11 图表 14：国外主要 CRO 企业收入规模 11 图表 15：中国 CRO 行业规模与增速 12 图表 16：国内主要 CRO 企业收入规模 12 图表 17：涉及专科连锁医疗机构的上市公司基本情况 13 图表 18：医疗器械行业近年来营业收入及净利润增速 13 图表 19：医疗器械板块归母净利增速较快的企业情况 14 图表 20：2001 年以来中国与全球医疗器械市场情况 15 图表 21：国内高端医疗器械国产占比仍较低 15 图表 22：医疗器械龙龙企业及竞争优势 17 图表 23：化学制剂行业近年来营业收入及净利润增速 17 图表 24：化学制剂行业近年来 ROE 变化情况 18 图表 25：恒瑞医药与贝达药业前 3 季度主要财务指标 18 图表 26：CDE 受理的化药创新药申请 19 图表 27：进口原研药品在国内获批情况 19 图表 28：2018 年获批的进口原研药 19 图表 29：近 4 年恒瑞医药与贝达药业研发支出情况 20 图表 30：生物制品行业近年来营业收入及净利润增速 21 图表 31：生物制品板块归母净利增速较快的企业情况 21 图表 32：疫苗企业近年批签发数据（单位：万支） 22 图表 33：血制品上市公司近三年存货变化情况（亿元） 23 图表 34：白蛋白与静注人免疫球蛋白 2013 年以来批签发数据 23 图表 35：白蛋白今年批签发排名靠前的企业 24 图表 36：静注人免疫球蛋白今年批签发排名靠前的企业 24 图表 37：2020 年重点推荐标的 25 行业概述 引言 在这即将迈向 2020 年的时刻，又到了规划新的一年资产配置时点。我们将在本报告中思考以下几个关键问题：首先，医药行业在新的一年中是否值得重点配置？第二，哪些子行业赛道较好，值得重点配置？在前面的基础上，哪些个股有机会在新的一年脱颖而出？ 从宏观环境来看，预计 2020 年难有宽松的货币环境，无论是外贸还是内部的通胀压力，资金收益更加关注确定性，逆周期或弱周期行业更加受到市场青睐，医药正 是其中之一。目前医药生物行业估值相对历史估值有强大的强引力，预计有越来越多 的资金关注医药生物板块的投资机会。明年正是医药生物行业投资机会非常多的年份， 可谓百花齐放。 在行业整体向好的背景下，普通仿制药及缺乏竞争力的细分领域也面临强大的压力。从产业发展趋势角度，找到持续向好行业赛道，从中挖掘投资机会，将显著提升机会确定性。例如：医疗服务、创新药、医疗器械、生物制品等细分领域将持续向好。 行情回顾与风格展望 2019 年行业指数震荡上行，龙头股走势强劲，低市值股票较弱 申万医药生物指数年初以来上涨 38.74%，符合我们去年策略报告的预期，目前的行业指数的动态 PE 仍然低于近 5 年历史均值，截止 11 月 4 日行业 PE 为 36.67 倍，近 5 年行业 PE 均值为 39.44 倍，近 5 年行业 PE 最高值为 74 倍，我们预