公用事业行业2020年投资策略：风电估值见底，燃气稳健发展.docxVIP

目录索引 一、风电：风电抢装明显，设备价格高企 5 （一）行情回顾 5 （二）2019 年风电发电量温和增长 6 2019 年前三季度风电发电量温和增长，来风情况低于预期 6 弃风限电持续改善，未来改善边际逐渐缩小 7 （三）新增装机抢装明显，风机设备价格高企 8 全国三季度风电新增并网容量增加 1308 万千瓦 8 供给偏紧导致风机设备价格高企 9 （四）应收账款持续攀升，毛利率下降 10 风电运营商应收账款持续攀升 10 费用上升+来风不好，净利率下降 11 （五）平价前风电板块持续阵痛，静待价值回归 12 （六）重点公司推荐：新天绿色能源(00956.HK)、大唐新能源(01798.HK)、龙源电力(00916.HK)、华能新能源(00958.HK) 14 （七）风险提示 15 二、天然气：供需紧张有所缓和，毛差相对稳定 16 （一）行情回顾 16 （二）天然气消费增速有所放缓，城燃公司表现尚佳 16 （三）俄气通气带动进口管道气增长 18 （四）国家油气管网公司的成立将有利于行业整合 19 （五）预计今年冬季供需有所缓和，毛差同比有望改善 20 （六）接驳费政策靴子落地 21 （七）推荐标的：中国燃气（00384.HK）、新奥能源（02688.HK）、天伦燃气 （01600.HK） 22 （八）风险提示 24 三、环保：持续关注危废和垃圾处置板块投资机会 25 （一）行情回顾 25 （二）持续关注固废危废行业投资机会 25 （三）垃圾发电：存量补贴力度不变，新项目或将逐步退坡 28 住建部发布垃圾焚烧厂评价标准，运营管理水平权重提高 28 上海垃圾分类稳步推进 29 垃圾发电项目补贴新项目或将逐步退坡 29 （四）推荐标的：海螺创业（00586.HK） 30 （五）风险提示 30 图表索引 图 1：风电运营商行情回顾（2019 年 1 月 1 日至 2019 年 11 月 20 日） 5 图 2：2008-2019Q3 全国风电发电量和增速 6 图 3：2011-2019Q3 全国弃风电量和弃风率 7 图 4：2014-2019Q3 全国平均利用小时数 7 图 5：2011-2020E 全国新增装机容量 9 图 6：2017-2019Q3 全国风机季度公开招标容量 9 图 7：2017-2019 金风科技风机月度公开投标价 10 图 8：2015/1-2019/10 港股风电运营商PE（TTM） 13 图 9：2015/1-2019/10 港股风电运营商PB（LF） 13 图 10：燃气公司行情回顾 (2019 年 1 月 1 日至 2019 年 11 月 20 日涨跌幅%) 16 图 11：中国天然气累计消费量情况（单位：亿立方米） 17 图 12：2017-2021E 中国管道气进口量（单位：亿立方米）及其增速 19 图 13：2017-2021E 港股城燃公司居民用户平均接驳费（单位：人民币元/户）. 21 图 14：2017-2021E 港股城燃公司接驳收入占比 22 图 15：2017-2021E 港股城燃公司接驳利润占比 22 图 16：环保公司行情回顾 (2019 年 1 月 1 日至 2019 年 11 月 20 日) 25 图 17：2003-2017 年全国危废报告产生与处置情况（单位：万吨） 26 图 18：2008-2017 年全国测算危废量与处置情况 26 图 19：我国危废核准处置产能（万吨） 27 图 20：我国持证单位核准利用与实际经营规模（万吨） 27 图 21：2017 年危废无害化处置格局：填埋燃烧为主（万吨） 28 图 22：上海市垃圾日均清运量月度环比变动情况 29 表 1：港股风电运营商 2017-2019Q1-3 年风力发电量（单位：Gwh） 7 表 2：部分弃风省份 2018-2019Q1-3 弃风率（%） 8 表 3：港股风电运营商应收账款和票据（百万元人民币） 11 表 4：港股风电运营商利息支出（百万元人民币） 11 表 5：港股风电运营商营业收入和营业成本（百万元人民币） 12 表 6：港股风电运营商净利润率 12 表 7：燃气公司行情回顾 (2019 年 1 月 1 日至 2019 年 11 月 20 日) 16 表 8：2016H1-2019H1 城燃企业销气增速对比 18 表 9：2016-2019E 全国天然气消费量数据（单位：亿立方米） 18 表 10：2016-2021E 港股主要城燃运营商销气毛差（单位：人民币元/立方米） 20 表 11：环保公司行情回顾 (2019 年 1 月 1 日至 2019 年 11 月 20 日)