美股启示录：“漂亮50”片尾曲与后“漂亮50”时代风格大 逆转.docxVIP

内容目录 美股“漂亮 50”行情特征回顾 4 “漂亮 50”行情的具体时间和具体标的 4 “漂亮 50”崛起的三大宏观经济背景特征 6 “漂亮 50”行情背后的逻辑故事 8 “漂亮 50”最终是如何结束的 10 “漂亮 50”行情终结于盈利的短期波动 10 “漂亮 50”的估值水平与后续市场表现 11 具体案例：可口可乐、默克公司、IBM 13 后“漂亮 50”时代美股风格大逆转 15 “漂亮 50”前后美国主要经济数据情况 17 国信证券投资评级 21 分析师承诺 21 风险提示 21 证券投资咨询业务的说明 21 图表目录 图 1：“漂亮 50”组合与标普 500 和道琼斯工业指数走势对比 4 图 2：20 世纪 70 年代以后美国经济增长速度中枢出现下滑 6 图 3：1970 年开始 GDP 增速出现了明显的回升 7 图 4：20 世纪 70 年代初期美国 CPI 同比增速显著回落 7 图 5：“漂亮 50”个股最多的细分行业是制药和饮料（制造业公司） 8 图 6：“漂亮 50”公司 ROE 水平显著高于其他公司 10 图 7：“漂亮 50”行情终结于经济拐点出现 11 图 8：“漂亮 50”行情期间可口可乐公司估值与业绩对比 13 图 9：“漂亮 50”行情期间默克公司估值与业绩对比 14 图 10：“漂亮 50”行情期间 IBM 公司估值与业绩对比 14 图 11：“漂亮 50”行情之后美股走出了历史上最大的一轮“小票行情” 15 图 12：1969 年至 1981 年不同口径统计下信息技术板块走势对比 16 图 13：1969 年至 1981 年间 IBM、柯达公司、施乐公司股价走势 17 图 14：1960 至 1980 年美国经济增速及分拆情况 17 图 15：1960 至 1980 年美国通货膨胀变化情况 18 图 16：1950 至 1980 年美国联邦政府赤字变化情况 18 图 17：1960 至 1980 年代美国货币供应增速持续提高 19 图 18：1960 至 1980 年代美国十年期国债收益率变化情况 19 图 19：1960 至 1980 年美国贸易差额变化情况 20 图 20：1960 年至 1980 年美国失业率变化情况 20 表 1：“漂亮 50”具体对应公司名称及所属行业分类 5 表 2：“漂亮 50”的估值水平与后续市场表现 12 美股“漂亮 50”行情特征回顾 20 世纪 70 年代初，美股行情中最出名的莫过于“漂亮 50”行情。 “漂亮 50”行情的具体时间和具体标的 很多观点在讨论“漂亮 50”时并没有很明确地给出“漂亮 50”具体对应的标的是哪些、发生在什么时间。一般的说法是，““漂亮 50”（Nifty Fifty）是证券投资历史上出现的一个特定专业术语，泛指在 20 世纪 60 年代末到 70 年代初收到市场投资者广泛追捧的 50 只蓝筹股票。”这使得关于“漂亮 50”的讨论往往仅仅是泛泛而谈，大概其意思都是“有段时间蓝筹股涨得很好”，无法进行更进一步的深入研究。 对于“漂亮 50”行情发生的具体时间段，相关研究文献并没有一个统一的说法。通常以 1972 年底市场下跌前的高点作为行情结束的时间，而行情开始时间的说法各有不同。从根据前述“漂亮 50”组合计算的“漂亮 50”指数与标普 500 指数走势的对比来看，“漂亮 50”行情主要发生在 1970 年 6 月行情低点到 1972 年 12 月行情高点，这段时间内“漂亮 50”股票表现明显跑赢标普 500 指数。 因此，本报告以 1970 年 6 月到 1972 年 12 月作为“漂亮 50”行情发生的时间段。 图 1：“漂亮 50”组合与标普 500 和道琼斯工业指数走势对比 指数点位 漂亮50组合 标普500 道琼斯工业 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 1970年6月=10.9 1970年6月=1 0.7 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 时间 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 对于“漂亮 50”具体对应的股票标的，国外的研究一般采用都是 Morgan Guaranty Trust Co. 提供的股票名单（ Forbes. The Nifty-Fifty Revisited. December 15, 1977 以 及 Jeremy Siegel, “The Nifty-Fifty Revisited: Do Growth Stocks Ultimately Justify Their Price ” , Journal of Portf