第六章、资本结构-精选课件(公开).pptVIP

第六章、资本结构 本章要点：1、财务杠杆原理与财务杠杆 作用 2、资本结构理论与实务 本章难点：1、财务杠杆原理与财务 杠杆系数 2、资本结构理论 第一节、负债经营与财务杠杆 一、负债经营的意义与风险 1、负债经营及意义 （1）概念：负债经营是企业采用的以负债筹资，以提高资产收益率的一种策略 （2）意义：可产生财务杠杆作用； 可降低企业资金总成本 2、负债经营的风险：丧失偿债能力的可能性 资产收益下降的可能性 第二节 杠杆利益与风险 （一）概念 一、财务杠杆利益与风险 财务杠杆：由于固定财务 费用的存在，使得普通股 每股收益的变动幅度大于 营业利润变动幅度的现象， 称为财务杠杆 第一节、负债经营与财务杠杆 二、财务杠杆与作用 1、财务杠杆原理（公式见下页） 从上式可以看出： 当税息前资产收益率利息率时，负债增加，则权益利润率增加,反之减少; 当税息前资产收益率利息率时，负债增加，则权益利润率减少，反之增加。 这就是财务杠杆作用的基本原理 财务杠杆：利用负债调节权益收益率的手段 财务杠杆收益：利用财务杠杆带来的收益 财务杠杆原理指导 第一节、负债经营与财务杠杆 2、财务杠杆作用与系数 1）财务杠杆作用：当企业税息前利润增长时， 企业权益资金利润率会以更快的速度增长； 反之则以更快的速度下降。 （2）财务杠杆系数：权益资金净利润率的变动 率与税息前利润的变动率的倍数 （3）公式：见下页 （4）讨论：企业应如何正确运用财务杠杆？ 注意：财务杠杆收益与风险并存！ 财务杠杆系数公式 公式推导： 举例说明 举例说明 二、财务杠杆利益与风险 1、在投资报酬率大于利息率的情况下，财务杠杆系数越大，普通股股本利润率也越大。 2、财务杠杆系数越大，意味着企业承担的财务风险也越大。 三、经营杠杆与风险 一、营业杠杆利益与风险 （一）概念 营业杠杆，又称为经营 杠杆或营运杠杆，是指 由于固定成本存在的情 况下，使得利润变动率 大于产销量变动率的现 象。 第一节、负债经营与财务杠杆 三、经营杠杆：指销售收入增加引起的税息前盈余的增加额。即： 营业杠杆的作用 2、反映企业经营风险（ DOL越大，风险越大） 结论： 固定成本越大，DOL越大，风险越大 保本销量越高，DOL越大，风险越大 第一节、负债经营与财务杠杆 由于经营杠杆，财务杠杆＞1，则总杠杆＞＞1 讨论：1、财务杠杆在分析中的作用？ 2、利用财务杠杆分析一个公司的财务 状况 第二节、资本结构理论与实务 一、资本结构理论 1、早期理论：大卫?杜兰特（美国）1952年 （1）净利法理论：认为公司利用债务可以降 低加权资金成本，因此，多负债总是有利 依据：加权资金成本原理和财务杠杆原理 假设：资金成本与负债比率无关，即负债变化 而资金成本不变 结论：与现实不符，负债增加，风险增加，必 然影响资金成本 第二节、资本结构理论与实务 （2）营业净利法理论：认为负债变化不影响 资金成本，因而无最佳资本结构 假设：负债比率直接影响资金成本，但加权资金成本保持不变（明示成本和非明示成本） （3）传统法理论：认为公司加权资金成本最 低点对应的资本结构为最佳资本结构 假设：当负债比率上升时，开始一段时间加权资金成本保持不变，甚至下降，但超过临界点时，加权资金成本随负债比率增加而上升 思考：何种理论与实际接近？ 第二节、资