期权定价技巧介绍.pptVIP

WWW.COMPANYSITE.COM | INFO@COMPANYSITE.COM | +12 34 567 890 | LONG STREET 12345, CITY, COUNTRY 方法介绍及期权定价在资产评估中的应用 期权定价 目录 期权概述 期权定价的理论基础 期权定价经典模型 实物期权 一、期权概述 1、期权的概念与分类 2、期权的到期日价值和净损益 3、期权的基本构成 4、影响期权价值的因素 1、期权的概念与分类 （1）概念：期权指一种合约，该合约赋予持有人在未来某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 （2）分类： 按期权的执行时间不同，分为欧式期权和美式期权； 按期权持有人所拥有权利不同，分为看涨期权和看跌期权； 按标的资产类型不同，分为金融期权和实物期权。 执行价格 标的资产 到期日 期权的到期日价值：指到期时执行期权可以获得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。 期权的到期日净损益：指到期执行时可以获得的净损益。 期权分为看涨期权和看跌期权，每类期权又有买入和卖出两种，因此期权的到期日价值可以分为四种情况：买入看涨期权，卖出看涨期权，买入看跌期权，卖出看跌期权。 2、期权的到期日价值和净损益（以股票期权为例） 以买入看涨期权为例 到期执行时带来的现金流入 买方的所得是卖方的所失 卖出看涨期权 如果到期日的市场价格低于执行价格，则期权持有方不会继续购买，因此到期日的价值就是0，而不会为负，即最低净收入为0 最低净损益 买入看涨期权的到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0） 买入看涨期权的到期日损益=买入看涨期权到期日价值-期权价格 因此买入看涨期权锁定了最低净收入和最低净损益： （1）到期日价值：最低为“0”，最高为“无限大” （2）净损益：最低为“0-期权成本”，最高为“无限大” 总结： 期权越涨越有利 期权越跌越有利 期权价值=内在价值+时间溢价 3、期权的基本构成 指期权立即执行产生的经济价值； 大小取决于期权标的资产的现行市价与期权价格高低； 内在价值最低为0 指期权价值超过内在价值的部分； 在其他条件不变的前提下，价值波动的可能性越大，期权的时间溢价越大；如果已经到期，时间溢价为0，期权价值只剩下内在价值 “标的资产价格的 波动性”非常重要， 直接影响期权时间 溢价。 4、影响期权价值的因素 注：一个变量增加（其他变量不变）对期权价格的影响 二、期权定价的理论基础 1、无套利定价原理 2、复制原理 3、风险中性原理 无套利期权定价原理是期权定价理论中最基本的原理，是各种期权定价模型及方法中普遍适用的基本原则。 根据无套利定价原则，在一个有效的资本市场上，任何一项金融资产的定价应当是利用该项资产进行套利的机会不复存在。即如果某项金融资产的定价不合理，则市场上必然出现以该项资产进行套利活动的机会，而套利行为的出现会促使该资产的价格趋于合理，并最终使套利机会消失。 1、无套利定价原理 套利：通常指在某种实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。 （1）基本思想：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益（现金流量）都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。 （2）计算期权价值的基本步骤（以看涨期权为例）： ① 确定可能的到期日股票价格 ② 根据执行价格计算确定到期日期权价值 ③ 计算 ④ 计算投资组合成本（即期权价值） 购买股票支出=套期保值比率×股票现值=H×S0 期权价值=投资组合成本=购买股票支出-借款=HS0-B 2、复制原理 例1：假设ABC公司的股票现在的市价为50元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52.08元。到期时间是6个月。6个月后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。无风险利率为每年4%。　 （1）确定6个月后可能的股票价格 （2）确定看涨期权的到期日价值 　　 （3） S0表示当前股票价格， Su表示上升后的股价， Sd表示下降后的股价， u为股价上行乘数＝1+上升百分比 d为股价下行乘数＝1－下降百分比 Cu表示上行的期权价值 C