Salesforce公司十年20倍销售增长的研究.pdf

证券研究报告 | 行业专题报告 信息技术 | 计算机 推荐 （维持 ） Salesforce10年20倍的传奇 2017 年09 月04 日 ——巨头启示录系列报告（一 ） 上证指数 3361 海外 SaaS 独角兽 10 年 20 倍的传奇，佐证 SaaS 云服务的盈利模式值得更 多的耐心，2013 年 AWS 成长起来后 SaaS 才真正意义上实现了推广，国内阿里 行业规模 云的指数级增长或将预示 SaaS 时代的真正到来。重点推荐：用友网络、广联达。 占比% 股票家数（只） 172 5.2  云计算技术先行，SaaS 应用大军集结。云计算风风火火多年，重建 IT 基础 总市值 （亿元） 17115 3.2 架构，推动应用创新发展。当亚马逊的 AWS 已稳占山头，纯软件云服务商 流通市值（亿元） 11803 2.8 Salesforce 亦吹响了 SaaS 的号角，沉寂多年的传统软件巨头微软凭借Azure 行业指数 云平台大象起舞，Adobe 等应用软件捷报频传，属于 SaaS 时代真的来临。 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.3 -8.9 -23.6  卧薪尝胆，静候现金流累积奇点。Salesforce 顺应了云计算产业的发展，但 相对表现 3.3 -16.5 -33.1 直至 2016 年才实现了净利润的扭亏，研发的“乐高城堡”和销售的“人海战 (%) 计算机 沪深300 术”决定了企业发展初期持续的高研发和销售费用投入。随着用户规模的日 20 渐扩大，公司产品菜单的日渐完善，销售费用和研发投入趋于稳定，经营性 10 0 现金流持续上升，公司的净利润也进入增长的快车道。累积现金流模式决定 -10 了获客成本及续约率和续费率是SaaS 型公司发展的关键因素，SaaS 配置成 -20 -30 本低对小微企业友好，有助于初期快速获客，而大中型企业付费能力强，将 -40 加速现金流的累积显效。 Aug/16 Dec/16 Apr/17 Jul/17  为什么在这个时点推荐 SaaS？ 1 ）生产制造企业经历一轮大的去产能后，行 资料来源：贝格数据、招商证券 业复苏，对企业级软件服务的需求进入新的扩张期，并且这种扩张更多的是 相关报告 云计算、大数据及移动互联网技术驱动的企业数字化转型带来的增量 IT 需求； 2 ）SaaS 模式可帮助实现企业 IT 资产轻量化，弹性配置同时缓解企业 IT 刚 性预算压力，并且 SaaS 的可移动化性具备客群优势，有利于企业增量 IT 需 刘泽晶 求的释放；3 ）社会由商品化向服务化转型，企业内及企业间的互联互通价值 010 liuzejing@ 提升，SaaS 型软件服务具备连接优势，国内垂直轻量型 SaaS 创业如火如荼 S1090516040001 并且已经取得了一定成效，SaaS 有望由营销、OA 等协同类轻量型软件应用 研究助理 向重型软件延伸。 刘玉萍 liuyuping@  投资建议：强烈推荐用友网络、广联达。国内管理软件商用友网络2011 年即 研究助理 开始布局 SaaS ，早期的高投入随着而今用