汇率变动、融资约束与企业创新.PDF

汇率变动、融资约束与企业创新 摘 要: 本文基于2001-2006 年匹配的海关数据库和工业企业数据库，探究了汇率变动对我国制 造业出口企业创新活动的影响，并进一步区分处于不同融资约束状况下企业的异质反应。结果表明， 企业层面实际有效汇率升值显著促进了企业研发支出活动增加，且企业受到的融资约束越轻，这种 效应越明显。此外，人民币升值和贬值对企业研发投资的影响存在显著的不对性。进一步研究发现， 融资约束渠道主要存在于资本密集型行业的企业、私营企业和高度依赖外源融资行业的企业。本文 在微观层面上证明了融资约束在企业创新活动中起到的重要作用，为加快金融市场化改革、改善企 业融资环境提供了理论支持。 关 键 词：汇率变动 研发支出 融资约束 不对称效应 作者简介： 王雅琦，经济学博士，中央财经大学金融学院讲师，邮箱yakisunny@126.com，电话 卢冰，中央财经大学金融学院,邮箱lubing_1994@163.com，电话 通讯地址：北京市海淀区学院南路39 号，邮编100081。 感谢中央财经大学青年教师发展基金 “害怕升值？—人民币汇率变动对于我国制造业影响的微观分 析”（020250315030）的资助。 1 汇率变动、融资约束与企业创新 摘 要:本文基于 2001-2006 年匹配的海关数据库和工业企业数据库，探究了汇率变动对我国制 造业出口企业创新活动的影响，并进一步区分处于不同融资约束状况下企业的异质反应。结果表明， 企业层面实际有效汇率升值显著促进了企业研发支出活动增加，且企业受到的融资约束越轻，这种 效应越明显。此外，人民币升值和贬值对企业研发投资的影响存在显著的不对性。进一步研究发现， 融资约束渠道主要存在于资本密集型行业的企业、私营企业和高度依赖外源融资行业的企业。本文 在微观层面上证明了融资约束在企业创新活动中起到的重要作用，为加快金融市场化改革、改善企 业融资环境提供了理论支持。 关 键 词：汇率变动 研发支出 融资约束 不对称效应 Exchange rate movement, financial constraint and innovation Abstract ：Based on the industrial firm-level micro data and the highly disaggregated customs data from 2001 to 2006, we investigate the impact of exchange rate movement on innovation, and further explore the heterogeneous responses of firms with different level of financial constraint. Results show that the appreciation of firm-level real effective exchange rate (reer) greatly increases the level of RD of firms, especially for those with lower level of financial constraint. We also prove the asymmetry effect of exchange rate movement on firm innovation. Besides, the role of financial constraint is magnified for firms in capital-intensive firms, private firms and firms in highly finance-dependence industrials. Our paper provides micro evidence on the important role of finance factor in the firm-level innovation, and strengthens the significance of fi