宏观固收2020年投资策略和分析报告：莫道桑榆晚，为霞尚满天.pdfVIP

宏观固收2020年投资策略 莫道桑榆晚，为霞尚满天 核 心 观 点  全球经济旧潮退去，将进入平稳期。去年全球过紧的货币政策在今年得到快速修正， 利率下行对存货、地产、耐用品消费等利率敏感部门形成支撑；同时，中国供给侧改 革影响减弱对全球制造业的负面冲击也开始消退，工业品价格企稳回升；全球经济将 进入新的平稳期。  国内经济将继续保持强韧。全球经济平稳带动外需企稳或小幅回升。而内需方面，金 融条件未明显收紧情况下房地产需求不会显著下滑，而处于补库存阶段意味着投资增 速需要快于销售，因而房地产投资将持续强韧，缓慢的补库决定这一韧性将持续较长 时间。低库存和需求平稳环境下工业品价格企稳回升，将驱动制造业投资平稳或小幅 回升。  发展依然是第一要务。2020年是小康社会收官之年，完成小康社会目标需要保持一定 的经济增速。虽然同样也是三大攻坚战收官之年，但防风险已经实现阶段性成果，政 策将更多以稳增长为主。  货币政策重点在于扩大实体信用。一方面降准增加银行信用投放能力，通过MLF、 LPR利率调降来引导实体利率下行；另一方面通过PSL等直接实现信用投放。而财政扩 张将更为依赖地方政