焦煤焦炭维持宽幅偏强震荡兴证期货1队.PDFVIP

焦煤焦炭维持宽幅偏强震荡 兴证期货1 队 内容提要： 在宏观经济保持稳定的情况下，房地产行业也维持正常状态，有利于对黑色的需求， 黑色行业优势是焦煤焦炭价格在前期大幅下挫的情况下可能出现止跌行情。 从焦煤焦炭产业链来看，目前仍旧悲观，但已经有所预期，在后期随着环保政策执 行的情况下，焦煤焦炭的贴水可能修复，导致焦煤焦炭交割维持区间宽幅震荡概率较大， 因此短期建议高抛低吸为主，中长期以逢低做多为主。 风险点：1、经济下滑、房地产增速大幅放缓，对上游需求不足； 2、钢材行业环保政策落实，而焦煤焦炭行业环保政策落实不如预期导致供应较大打压价格。 （一）、四季度宏观经济维持稳定 三季度GDP 不变价同比6.8%较前值回落0.1 个百分点。中国经济正处于结构转型、动能切换的 过程中，最终消费表现稳定、占比走高，同时第三产业同比增速明显高于整体 GDP，随着统计局逐 渐丰富和完善对最终消费、以及第三产业的统计核算口径，经济增速可能表现出更强的韧性。四季 度GDP 经济增速将维持稳定。 9 月工业增加值当月同比6.6%如期较前值反弹，9 月采矿业增加值同比-3.8%、制造业增加值同 比8.1%、电力燃气水生产供应业同比7.8%，制造业增加值的当月表现为年内最强；设备制造、电气 机械、电子产品等门类延续了较强表现，工业生产数据反映经济下行压力不大。社零消费当月同比 10.3%反弹，受益于油价上涨和家具类消费增加，9 月社会消费零售总额同比10.3%高于前值+10.1% ； 前三季度固定资产投资累计同比 7.5%，制造业投资好于去年同期。1-9 月房地产开发投资累计同比 8.1%，相比1-8 月上行0.2 个百分点，今年4 月至今，新开工面积累计同比仍然高于竣工面积。1-9 月商品房销售额累计同比14.6%，相比1-8 月的17.2%下降2.6 个百分点，比上月下降幅度（1.7 个百 分点）扩大0.9 个百分点。根据相关机构预测，销售对投资的影响传导大致滞后6-9 个月，尽管今年 房地产投资尚可，但明年地产投资下行压力较大。 中国经济正处于结构转型、动能切换的过程中，最终消费表现稳定、占比走高，同时第三产业 同比增速明显高于整体GDP，经济的下行压力并不大。随着统计局逐渐丰富和完善对最终消费、以 及第三产业（服务业）的统计核算口径，经济增速可能表现出更强的韧性。同时，我们测算环保限 产对生产端的负面影响幅度不大，在企业盈利存在阶段性修复的预期下，工业增加值中枢下行的速 度也是缓慢的。相关机构维持对四季度GDP 增速保持6.7%的平稳判断，全年经济增速预测增加6.8% 。 在宏观经济保持稳定的情况下，房地产行业也维持正常状态，有利于对黑色的需求，黑色行业 价格在前期大幅下挫的情况下可能更取决于产业链本身的供求，有可能出现止跌行情。 （二）. 焦煤焦炭行情回顾 如下图1 所示为近期焦炭的价格走势图。自9 月初，焦炭价格已经大幅下跌800 点，由2470 下 探至最低的 1650 元/吨；目前已经有止跌迹象；同样，如图2 焦煤价格走势图看，价格也出现了大 幅的下跌，由最高的1530 下跌到1060 元/吨，跌幅接近30% 。同样从焦煤走势图，我们也可以看出 目前焦煤价格已经出现止跌的迹象。预期后市，焦煤和焦炭的价格可能维持低位区间偏强震荡的行 情。 图1：J1801 走势 数据来源：Wind ，兴证期货研发中心 图2：JM1801 近期走势 数据来源：Wind ，兴证期货研发中心 （三）.基本面分析 1．黑色下游需求不足，但已预期 1.1 房地产投资增速环比持稳，有利于对黑色的需求 如图所示，2017 年1-9 月房地产累计开发投资为8.06 万亿元，同比去年增加8.1%，增长率环比 微升。房地产是黑的产业链的主要终端需求，在房地产数据保持稳定对上游黑色行业的稳定有至关 重要的作用。 图3：房地产开发投资完成额（亿元）