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铝价的趋势：多重制衡下的平稳运行 LME铝库存与价格走势 目前LME铝库存处于历史合理水平，较2003-2004大幅下降 资料来源：Bloomberg,东方证券研究所 * jgyj 铝价的趋势：多重制衡下的平稳运行 LME铝价、铜价、锌价走势对比 目前铜价和锌价的高位运行对铝价走势形成支撑 历史上多数时间铜价与铝价的比率在1.1-1.5之间，而目前接近3 历史多数时期锌价低于铝价，06年锌价超过铝价，目前是铝价的1.6倍 资料来源：Bloomberg * jgyj 国内铝价的趋势 国内与LME铝3个月期货价格比率走势 我们预计2007年国内铝价均值19000元/吨 中国铝产品出口结构向铝材转移 与LME的比值关系将维持在7.4左右 存在铝材出口退税下调的政策风险 铝材出口下的比价：8.3 合金铝出口的比价：7.8 我们预测合理的比价：7.4 铝锭出口下的比价：6.7 资料来源：东方证券研究所 * jgyj 各品种供需分析 锌 ——供给紧张缓解，缺口延续 中国镀锌板产能大幅扩张是锌价牛市主要推动因素 锌精矿供给紧张程度在下降，但缺口依然存在 2007年全球锌供给缺口将从2006年28万吨下降至8万吨 低库存和供给缺口存在使锌价在2007年强势延续 我们预计2007年LME锌价均值为4000美元/吨 * jgyj 全球