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金融经济学之不确定风险下的选择理论.ppt

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不确定(风险)下的选择理论 ;引言;比较:人们在确定(无风险)的借贷利率r下的借贷、消费的选择;人们在不确定(有风险)借贷利率r下的借贷、消费的选择?;r;r;本章大纲;3.1 期望效用函数;不确定下的消费(随机消费)被称为消费计划 定义3.1:消费计划是指当未来不同的可能性状况成为现实时,每一种状况下经济主体可消费的消费品数量。其中,每种可能性状况都对应有相应的概率。比如,未来有5种可能性状况ω1,---,ω5,发生的可能性为P(ω),分别对应5种可能的消费。 ;不确定下消费的期望效用函数的定义: 期望效用函数是各种可能的状况下的消费效用的期望值。公式为: (状况有限) (状况无限) 其中,ω为各种可能的状况,Ω是ω 的集合。 有了期望效用函数,就可以比较不同消费计划,作为决策的依据。;;;消费计划的集合X: 可以被选择的消费计划可能不止两个而是有多个,所有消费计划形成的集合记为X。 偏好关系及其符号的规范表示: 表示x 偏好于y; 表示x严格偏好于y; 表示y偏好于x; 表示x 与y无差异。 偏好关系的期望效用表示: 称个体的偏好有一个的期望效用表示,如果存在一个函数u,使得消费计划集合X中的一个消费计划 x 偏好于另一个消费计划 y(即 )当且仅当E [u (x)]≥ E [u (y)]。;;3.2 期望效用函数的存在性;公理1、2、3 公理1 X上的偏好关系,满足自反性。意思是,消费计划自己和自己比不差。 公理2 X上的偏好关系,满足完备性。意思是,X集合中的任意两个消费计划都是可以进行比较的。 公理3 X上的偏好关系,满足传递性。意思是,在X集合中,如果 x优于y,y优于z,则可以得到 x 优于z。;公理4(独立性公理Independent Axiom) 对于p, q ∈X, p 偏好于q, 意味着ap+(1-a)r偏好于a q +(1-a)r, 对任意r ∈X , 任意a ∈(0,1)成立。 公理4的含义:引入一个额外的不确定性的消费计划不会改变个体原有的偏好。 说明:投资者的一个消费计划p、q或r也可以看成一张张彩票(lottery),消费计划中所有可能的消费量为彩票的各种可能的奖金数额。则ap+(1-a)r是一张复合彩票(a compound lottery) ,以a的概率获得彩票p,以 (1-a)的概率获得彩票r 。此公理含义是如果个体认为彩票p偏好于彩票q,那么个体会认为复合彩票ap+(1-a)r偏好于复合彩票a q +(1-a)r。;复合彩票到底是什么;公理5(阿基米德公理,Archimedean Axiom) 对于p, q, r ∈X, p q r, 则存在实数a ,b∈(0,1)使得ap+(1-a)r q bp+(1-b)r。 ??含义:没有哪一个消费计划p好到使得对任意满足q偏好于r的消费计划q, r,无论概率b多么小,复合彩票bp+(1-b)r不会比q差。 同样,没有哪一个消费计划r,差到使得对任意满足p偏好于q的消费计划p, q,无论概率a多么大,复合彩票ap+(1-a)r不会比q好。 即集合X中不存在无限好或无限差的消费计划。;二、期望效用不作为不确定下的选择准则的情形;“ Allais 悖论” (1953);当L1和L1’ 作为备选方案时选L1 ,当L2和L2’ 作为备选方案时选L2’ ,就违背了期望效用原则。 ?? 因为通过计算表明,如果遵从期望效用原则的投资者L1和L1’ 之间偏好L1’,那么他必须在L2和L2’ 之间偏好L2 。;Why?;;我们想到,不管是谁,随着消费量的增加,效用增加但边际效用递减。 但是这两个人对风险(不确定性)的厌恶程度不同。那什么是风险厌恶?;为了说明风险厌恶这个概念,考虑一个赌博,它以概率p有一个正的收益h1,以概率(1- p)有负收益h2。 定义3.2:一个赌博称为是公平的是指ph1+(1-p)h2=0。 个体的初始财富为W0 ,他不参与一个公平赌博,则其效用值是U(W0 ) ,若参与,则其财富会起变化,变化的财富的期望效用是以p取(W0 +h1 ) ,以(1-p)取(W0 +h2 ) 。;风险厌恶: 定义3.3:如果个体不喜欢参与任何公平的赌博,即u(W0)=u[p(W0+h1)+(1-p)(W0+h2)] ?

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