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* 金融理论前沿问题介绍 2005.5 一、行为金融学 （一）什么是行为金融学 行为金融学是行为理论与金融分析相结合的研究方法和理论体系。 行为金融学的研究，基本上是在微观经济范畴，而且主要是对证券市场上投资者行为的研究，使用大量实验的方法，将人的行为进行定量分析，从而得出有价值的结论。 （二）行为金融学与传统金融学的主要区别 主要体现为对三大主题的答案不同： 1、从事金融实务的人之所以犯错误，是因为他们依赖“拇指规律”吗？ 传统金融理论的答案是“否”；行为金融学的答案是“是”。 2、形式和实质影响实际工作者吗？ 这里的形式是指一个决策问题的架构（Frame）。传统金融学假定“架构独立”；行为金融学假定“架构依赖”。 3、错误与决策架构会影响市场价格吗？ 传统金融学认为市场是有效的；行为金融学认为，经验驱动与架构效应引起市场价格偏离基本价值，市场并不有效。 （三）行为金融学的主要观点 1、定价 谢夫瑞和斯德特曼：不犯错误的信息交易者与会犯各种错误的噪声交易者间的交叉点。 2、过度反应和反应不足  （1）本特和赛勒：投资者对收益的过度反应，是股票价格偏离其基本价值的结果。 （2）丹尼尔、赫尔胥勒费尔和沙布拉曼亚姆： 投资者对私下的信息和公开的信息做出不同的反应 （3）洪和斯顿： 两组界定为理性交易者的交点 3、预测 本特 安德森 （四）行为金融学给我们的启示 1、正确认识证券市场行为 2、证券市场投资者在市场中学习并逐步成熟 3、监管部门要对证券市场投资者进行行为分析 二、金融脆弱性理论 （一）什么是金融脆弱性 狭义：由高负债经营决定的容易失败的特性 广义：一切融资领域风险积聚引起的容易失败的特性。 金融脆弱性与金融风险辨析 （二）金融脆弱性的生成机制 1、明斯基的“金融脆弱性假说” 2、克瑞格的“安全边界说” 3、银行挤兑论 4、货币政策失误论 5、道德风险论 6、信息不对称论 *