第七章金融期权.pptVIP

* * 第二节 期权的价值分析 由A式和B式可得： 其中： * * 第二节 期权的价值分析 假设年利率为20%,期满日为半年,执行价格为105美元,股票现价为100美元,股票收益波幅为5%,问看涨期权的权利金为多少? * * 第二节 期权的价值分析 （2）不支付红利的股票欧式看跌期权定价公式： * * 第二节 期权的价值分析 （3）有股息的股票欧式期权定价公式 如果我们以g代表基础股票的持续年股息收益率，那么布莱克一斯考斯模型可作如下改进： 其中 * * 美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM） 一、LTCM营造的海市蜃楼 1、四大天王  美国长期资本管理公司创立于1994年，主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市场炒作。它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大对冲基金。  * * 美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM） 一、LTCM营造的海市蜃楼  2、梦幻组合  LTCM掌门人是梅里韦瑟（Meriwehter),被誉为能点石成金的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（Robert Merton)和舒尔茨（Myron Schols),他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席莫里斯（David Mullis)；前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（Rosenfeld)。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人，真可称之为梦幻组合 。  * * 美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM） 一、LTCM营造的海市蜃楼  3、骄人业绩  在1994--1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿美元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。 * * 美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM） 一、LTCM营造的海市蜃楼  4、致富秘笈  长期资本管理公司以不同市场证券间不合理价差生灭自然性为基础，制定了通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差，资金杠杆放大，入市图利的投资策略。舒尔茨和默顿将金融市场历史交易资料，已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自动投资模型。他们利用计算机处理大量历史数据，通过连续而精密的计算得到两种不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差，并且该偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的债券和衍生工具组合，大举套利入市投资；经过市场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时电脑指令平仓离场，获取偏差的差值。 * * 美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM） 一、LTCM营造的海市蜃楼  5、法宝之瑕 但是不能忽视的是，这套电脑数学自动投资模型中也有一些致命之处： （1）模型假设前提和计算结果都是在历史统计基础上得出的，但历史统计永不可能完全涵盖未来现象； （2）LTCM投资策略是建立在投资组合中两种证券的价格波动的正相关的基础上。 * * 美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM） 一、LTCM营造的海市蜃楼  6、阴沟翻船 1998年，金融危机降临亚洲金融市场，LTMC模型认为：发展中国家债券和美国政府债券之间利率相差过大，LTMC预测的结果是：发展中国家债券利率将逐渐恢复稳定，二者之间差距会缩小。  同年8月，小概率时间真的发生了，由于国际石油价格下滑，俄罗斯国内经济不断恶化，俄政府宣布卢布贬值，停止国债交易，投资者纷纷从发展中市场退出，转而持有美国、德国等风险小，质量高的债券品种。  短短的150天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，已走到破产边缘。9月23日，美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运。 * * 美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM） 二、LTCM兴衰的启示  1、投机市场中不可能出现神圣，任何人都会犯错误。长期资本管理公司，拥有世界上第一流的债券运作高手梅里韦