行业景气度量化前瞻系列：家电篇.pdfVIP

金融工程 | 金工专题报告 金融工程 证券研究报告 2018 年07 月24 日 作者 行业景气度量化前瞻系列之二：家电篇 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 基于可比成分计算的景气度指标更合理 wuxianxing@ 家电行业指数表现与业绩走势存在正相关性，我们将营收增速和净利润增 速业绩增速作为行业景气度的代理变量。2005 年至今，家电行业覆盖的股 相关报告 票数增长了近两倍。由于各期股票池的差异，基于历史成分计算的增速波 《金融工程：行业景气度量化前瞻系列 动较大，容易高估或低估行业表现，而基于可比成分计算的增速较为平滑 且逻辑性强，我们将其作为行业景气度指标进行研究。 之一 ：从消费行业开始 （上） 2018-05-12 》 2018-05-12 家电行业需求分解 以白电为主导的家电行业已处于发展的成熟阶段，在稳定竞争格局下，对 上游具有较强的议价能力，需求是行业景气判断的核心。家电行业总需求 来自内销和出口。内销部分可分为城乡的新置和更新需求，核心的影响因 素是保有量、地产景气度、人均可支配收入、消费升级等，而出口主要受 国际宏观经济环境和人民币汇率等因素影响。 二级子行业基本面差异分析 我们从原材料成本、整机制造企业主营家电品种以及下游需求分析了白电、 黑电和小家电三个核心二级行业的差异，并基于此筛选了基本面逻辑更强 的驱动力备选因子。 固定样本期长度法滚动预测正确率更高 我们通过固定样本期长度（6 年）或起点（2005 年2 季度）的方法滚动测 试，得到2011 年2 季度-2018 年1 季度共28 期景气度指标的预测值。从 预测方向正确率来看，平均可达 75%左右，模型表现较好，且固定长度法 相对更优。 多季度样本外推检验及前瞻 业绩增速滞后于指数收益的期数可能大于 1 ，我们对景气指标进行1-4 个 季度的预测。结论显示，随着外推期数的增加，景气度方向预测正确率相 对下降；固定长度的预测正确率一般高于固定起点的预测；营收增速相对 净利润增速的预测正确率更高。模型显示2018 年二三季度将大概率出现景 气上行。而受上半年商品房销售市场的持续下行，2018 年 4 季度及 2019 年1 季度家电行业承压较大，景气度可能出现下行趋势。 风险提示：模型基于历史数据，存在失效风险 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 | 金工专题报告 内容目录 1. 家电行业上市公司概况4 1.1. 行业覆盖面及权重变化4 1.2. 行业竞争格局变化 5 2. 行业指数与景气度代理变量 6 2.1. 行业业绩增速的计算 6