供给侧将成今后改革政策重心.PDFVIP

宏 观 经 济 DONGXING SECURITIES “供给侧”将成今后改革政策重心 2015 年12 月01 日 宏观经济 事件点评 东 兴 谭凇 宏观经济研究员 执业证书编号：S1480510120016 证 tansong@dxzq.net.cn010券 联系人 萨日娜 股 sarn@dxzq.net.cn010份 联系人 陈巧巧 有 限 hen_qq@dxzq.net.cn 010公 事件： 司 证 券 2015 年 10 月，中央财经领导小组办公室、国家发改委主任刘鹤在广东调研时强调，要大力推进市场取向的 研 改革，更加重视供给侧调整，加快淘汰僵尸企业，有效化解过剩产能。 究 报 11 月10 日，习近平主席在中央财经领导小组会议上强调，在扩大社会总需求的同时，要着力加强供给侧结 告 构性改革。 11 月 17 日，李克强总理在主持召开《“十三五”规划纲要》编制工作会议时再次强调，促进产业迈向中高 端，需要在供给侧和需求侧两端发力。 11 月 18 日，习近平主席在出席APEC 峰会上发表主旨演讲，提到要解决世界经济深层次问题，单纯靠货币 刺激政策是不够的，必须下决心在推进经济结构性改革方面做更大努力，使供给体系更适应需求结构的变化。 观点： 高层频繁对“供给侧”改革表态 ，这显示出了官方的经济体制改革的思路已经从重需求管理转向了供给管理， 将今后的政策重心投向了“供给侧”；当前我国的需求端显示的问题恰恰暗示着进行“供给侧”改革以确保国民经 济长期可持续发展的必要性；“供给侧”改革能够提升我国的潜在产出水平，提高我国的经济效率；“供给侧”改 革能够很好地调整当前社会的经济产业结构，优化产业布局 ；“供给侧”改革从微观层面上看 ，能够降低企业的 交易成本 ，提升企业的盈利空间。 1． “供给侧”改革的经济学背景 “供给侧”改革的理论来源于经济学界的供给学派。供给学派认为经济的增长决定于劳动力、资本等生产要素 的供给和有效利用 ，经济中的需求能够自动依据供给的变化调节至均衡，不会出现产能过剩 ，因此宏观调控 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 P2 DONGXING SECURITIES “供给侧”将成今后改革政策重心 的重点应该是刺激生产 ，供给学派的理论代表是萨伊定律。然而 ，当前世界各国的政策导向仍延续凯恩斯主 义的观点，认为经济低迷的原因是社会的有效需求不足，政策的重心应该放在刺激总需求上。这与供给学派 的观点正好相反。 2． “供给侧”改革的必要性 自从2008 年世界经济危机以来，我国的经济下行压力不断增大 ，2015 年前三季度的GDP 增速放缓至6.9%。 从需求侧看 ：第一，全社会固定资产投资完成额自20 11 年以来同比下滑明显（图1 ），采购经理人指数（图 2 ）也在荣枯线附近徘徊 ；第二 ，全社会的消费水平呈现出稳步上升的状态 ，但国民进口外国产品进行消费 的数量不断攀升，中国居民在日本、美国、澳大利亚等地疯狂采购奶粉、奢侈品和日常用品的金额不断增加 ， 这侧面反映了国内产品的供给能力无法满足国民的消费能力，有效的、令人满意的供给不足；第三，尽管我 国仍具有一定的出口优势（图3 ），但我国的三大贸易伙伴对我国的进口增长已经显著降低，欧盟与日本甚 至呈现负的同比增长状态，出口的萎缩形势仍然严峻。