《私募基金：策略、收益与风险特征分析》.pptVIP

期现套利策略 T-2 期现套利定义 利用股指期货合约与其对应的现货指数之间暂时的不合理价差，通过买入相对低估资产，卖出相对高估资产以获得收益的投资行为。 卖出指数期货，买入指数中的成分股组合 买入指数期货，卖出指数中的成分股组合 套利 收益 股指期货以现货指数为标的，期货合约价格到期一定会收敛于现货指数。 期现套利产品举例 T-2 起始日期，2015.05.07，结束，2016.06.07，最大回撤1.70%，区间收益率9.29%。相关性-0.03 对冲套利产品收益特征与风险点 T-2 与市场相关性低。 如策略有效，收益稳步，小幅上升，回撤低，净值曲线很漂亮。 但对于收益，要有正常的预期，目前国内有8-15%，都是可以接受的。国外阿尔法等产品，年化收益平均在4-6%，通过杠杆等放大收益的。 收益表现好的阶段：结构性行情明显，正基差，市场交易活跃。 收益特征 对冲套利产品收益特征与风险点 T-2 套利策略竞争剧烈，追逐的资金量庞大，盈利机会很快消失。分级基金例子。 由于市场变化，或者采用相同策略的资金数量上升，导致策略失效。 阿尔法组合与基准组合个股权重，风格，行业等偏离程度过大的风险。2014.12月例子。 假对冲，假量化。好xx的例子。 当市场急剧变化的时候，某些量化对冲产品净值会有明显的回撤，一个月内可能超过10%。2014年11月-12月的例子。 基金经理的变化，团队核心成员的流失。 监管和政策风险，以及合规方面的。分级基金，股指期货，高频交易的例子。 高频交易，对市场的流动性，以及波动，具有较高的要求。 风险点 管理期货CTA策略 T-2 管理期货策略涵盖商品期货、股指期货、国债期货等品种，根据预判的价格走势做出多空仓的操作。 按照决策对计算机程序的倚重程度，分为主观期货、程序化期货 CTA策略的特征： （一）一般以各种期货产品为交易品种。 （二）大多数策略基于历史价格和成交数据，而非基本面信息。 （三）主要分为趋势型策略和反转型策略。 CTA策略举例 T-2 起始日期，2013.06，结束，2016.06.13，最大回撤7.56%，区间收益率68%。相关性0.37 CTA策略收益特征与风险点 T-2 与股市的相关性较低。 收益波动较为剧烈，当存在机会时，收益可能一个月有20%以上。 回撤较大。 不同的策略收益率分化较大，从历史平均数据来看，套利策略相对于趋势策略更稳定，量化策略相对于主观策略更稳定。 收益特征 CTA策略收益特征与风险点 T-2 高杠杆风险。这是最主要的风险。 策略失效的风险。 交易品种过于集中，策略单一，交易周期集中的风险。 某些突发事件的风险。 风险点 宏观对冲策略 T-2 宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究，当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值，基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。 宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一，包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合，并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。 目前因国内外汇、利率等金融衍生品品种稀缺，宏观对冲基金可参与的交易品种有限，以及该策略对基金经理及投研团队视角的广度和深度要求较高等因素，该策略发展较为缓慢。 宏观对冲产品例子 T-2 ? 起始日期，2012.12.25，结束，2016.05.31，最大回撤18.09%，区间收益率223%。相关性0.80 债券策略 T-2 债券策略的基金主要以债券为投资对象，以绝对收益为目标。 由于债券价格对利率变化较为敏感，基金经理需对债券组合的利率风险暴露进行调整，随着国债期货的推出，投资组合可结合国债期货来减少净值波动。 固定收益基金通常收益空间较小，需配合杠杆操作来增大收益区间。 代表机构：泓信投资、耀之、券商固收部门 ? 耀之的例子 以及说明高杠杆的主要风险点 债券策略产品例子 T-2 ? 起始日期，2015.05.04，结束，2016.06.08，最大回撤1.25%，区间收益率6.84%。相关性0.02 债券策略收益特征与风险点 T-2 与债市具有较高的相关性，系统性风险大。 在债市平稳时，收益稳步上升，回撤低，但应具有正常的收益预期，年化收益在5-8%。 收益特征 高杠杆风险，目前私募债券策略，普遍通过正回购，国债期货等，放大杠杆，有的杠杆达到3倍以上。 加入可转债，国债期货等高风险品种。 个券的信用风险控制问题，通过低评级的债券来提升收益。 利益输送问题，债券的流动性差。 风险点 组合基金策略 T-2 ? 组合基金主要分为FOF、MOM两种形式。 FOF（Fund of Funds）即基金中的基金，通常是由专业机构筛选私募基金、构造合理的基金组合，从而实现基金间