天相2006年度秋季策略会教学教材.ppt

主要内容 销售稳步增长，市场份额提升 产品结构接续调整，利润率稳定 区域整合能力突出 关于外资参股的情况 啤酒行业仍然处于整合期 盈利预测与投资建议 风险提示 盈利预测与投资建议 盈利预测假设 公司06年、07年、08年三年的销量同比增长15％； 公司06年、07年、08年三年的预计吨酒价格分别为1750元、1800元、1850元； 公司06年、07年、08年三年的毛利率为39.2％； 公司06年、07年、08年三年的实际税率分别为18％、20％、22％； 盈利预测与投资建议 数据来源：天相投顾 盈利预测简表 盈利预测与投资建议 国际估值比较 数据来源：天相投顾 盈利预测与投资建议 A股同类公司比较 数据来源：天相投顾 盈利预测与投资建议 重置成本大幅低估 建造一个10万吨产能的啤酒厂的新建成本约2亿元，按照燕京啤酒500万吨现有的产能规模，重置成本为100亿元，燕京啤酒现时总市值约为80亿元 股价触发因素多 1、外资参股； 2、股权激励。 盈利预测与投资建议 国际啤酒平均估值水平28倍PE，3.2倍PB； 酒类行业龙头公司估值31倍PE，5.3倍PB； 青岛啤酒40倍PE，2.8倍PB； 燕京啤酒24倍PE，1.5倍PB； 燕京啤酒价值严重低估，目标价11.53元，相当于2.5倍PB。 买入评级 主要内容 销售稳步增长，市场份额提升 产品结构接续调整，利润率稳定 区域整