钢铁公司的护城河分析报告：成本与机制，中美优质钢企剖析.pdfVIP

证券研究报告 行业研究/专题研究 2019 年12月15 日 行业评级： 钢铁公司的护城河：成本与机制 黑色金属 增持（维持） 中美优质钢企剖析 钢铁Ⅱ 增持（维持） 成本与机制是钢铁公司的护城河 纽柯钢铁、中信特钢分别是美国和中国的优秀钢企，行业赛道均不佳，但 在各自的国家和领域都非常成功。美国老牌钢企USS、伯利恒等失败的原 因正是纽柯钢铁成功的起点：后者更接近原料产地、销售市场；扁平分权、 良好激励，工人效率高、收入高、归属感强；拒绝工会，避免不匹配的人 工成本及罢工。中国传统特钢企业多经营不善，中信特钢胜出在于国企的 融资成本优势和类似民企的高效激励机制，部分解决了代理人风险，可以 相关研究