浪潮信息-投资价值分析报告：四大关键问题.pdfVIP

公司研究 计算机设备 证券研究 报告 2019 年12 月15 日 浪潮信息 （000977 ）深度研究报告 强推（维持） 目标价：42.92 元 浪潮信息四大关键问题 当前价：31.77 元  成长空间如何？多因素驱动基础设施需求，服务器空间广阔。1 ）2017 年至 华创证券研究所 2022 年，全球移动数据流量复合增速料将达到46% ，中国数据流量增长更快， 且呈现加速趋势，催生服务器等IT 基础设施需求。2 ）云计算作为IT 基础设 施已经成为共识，全球云计算仍处快速成长期，中国云计算市场增速更快，对 IDC 、服务器等基础设施需求拉动将更为明显。3 ）5G 作为一种全新的网络架 构，在4G 基础上有质的提升，2019 年底，5G 已经正式商用，明年有望显著 提速，eMBB 是最先落地领域，带来可观服务器需求。此外，5G 的推进也将 带来边缘计算需求的兴起，边缘计算服务器料将贡献新的增量。  行业拐点何时？云服务快速增长与服务器放缓短期背离料将结束，需求拐点 渐近。从美国发展历程来看，云计算快速增长阶段，科技龙头资本支出期间可 能波动，且短期背离不会持续太长时间。国内云计算龙头过去数年资本支出呈 现出持续快速增长趋势，2018 年阿里巴巴、百度、腾讯资本支出均在2017 年 快速增长的基础上大幅增长。2019 年增速出现一些波动是正常现象。阿里巴 巴2020 年营运资本支出有望重回快速增长，对行业拉动作用料将较为可观； 其他云计算龙头公司节奏与阿里云类似，设备投入增速也有望进入新一轮快速 增长；云服务快速增长与服务器放缓短期背离料将结束，需求拐点渐近。此外， 上游拐点初现，服务器拐点进一步印证。 公司基本数据  为何是浪潮？需求结构变迁，浪潮先发优势明显。1 ）云计算对传统IT 架构替 总股本(万股) 128,925 代加速推进，也带来了更适合云计算场景的多节点服务器快速增长，多节点服 已上市流通股(万股) 128,925 务器占比持续提升，而中国云计算市场仍处于早期，云服务器出货量占比仍有 总市值(亿元) 409.6 很大提升空间。浪潮云服务器份额处于绝对领先水平，从而成为服务器需求结 流通市值(亿元) 409.6 构转向云服务器趋势下深度受益的公司之一。2 ）白牌服务器在全球占比提升， 资产负债率(%) 60.3 而浪潮JDM 模式优势更加明显，享受云服务器红利。3 ）AI 推进驱动基础设 每股净资产(元) 7.4 施增长，公司AI 服务器先发优势明显。 12 个月内最高/最低价 32.92/15.18  如何看业绩