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中国金融状况指数的编制论文 　　 　　金融状况指数首先由Goodhart等人(XX)提出他们在货币状况指数的基础上引入金融资产因素组成金融状况指数而后发现其对通货膨胀有较好的预测作用可以作为货币当局制定和实施货币政策的参考指标提高货币政策的有效性我国自利率市场化改革以来金融状况产生较大变化因此有必要重新审核金融状况编制金融状况指数对货币政策具有较好的指导作用 　　 　　当前对金融状况指数的研究很多主要有总需求模型法、向量自回归法、状态空间模型法、动态因子法等Goodhart等人(XX)基于总需求模型法和VAR脉冲响应法编制了G7国家的金融状况指数Hazius(xx)等人则对金融状况与实体经济之间的联系进行了研究并且采用动态因子法研究了美国次贷危机期间的金融状况国内研究中封北麟等人(XX)基于向量自回归模型对我国的金融状况指数进行了研究并且采用其验证了我国的货币政策规则阐述了货币政策是否对资产价格进行响应 　　 　　一、编制方法 　　 　　我们选取向量自回归方法编制金融状况指数选取利率、货币供应量、房地产价格、股票价格等金融因素反映我国的金融状况各金融因素缺口值乘以权重得到金融状况指数(Financalconditionalindex下称FCI)利用各金融因素对宏观经济产出的脉冲响应冲击程度决定各金融状况因素的权重其中选取银行业7天同业拆借利率r作为利率指标、M2作为货币供应量指标国房景气指数hp作为房地产价格指标上证综指stock作为股票价格指标各金融因素均经过除以CPI或减去通货膨胀率处理得到实际值金融因素的缺口值由各金融因素实际值经过HP滤波处理得到均衡值后由金融因素实际值减去均衡值得到缺口值 　　 　　二、编制过程 　　 　　首先对各缺口序列进行单位根检验检验各序列的数据平稳性防止出现伪回归现象结果如下表 　　 　　从结果来看所有序列均为平稳序列因此我们可以利用各缺口序列建立VAR模型我们根据最大滞后长度检验利用aic原则选取滞后期为2根据滞后期结果和宏观经济理论中各经济因素之间引起和被引起的关系排列变量顺序为gdpm2hprstock建立VAR模型可发现所有单位根均在单位圆内 　　 　　而后利用脉冲响应函数来求出各因素的权重以货币供应量缺口、房地产价格缺口、利率缺口、股票价格缺口等因素的一单位冲击观察对实际产出缺口的影响根据其脉冲响应结果来看其中一单位货币供应量缺口冲击造成实际产出上升而后趋于平稳24个周期的累积变化为42.45一单位的房地产价格缺口冲击造成实际产出上升而后趋于平稳24个周期的累积变化为15.86一单位的股票价格价格缺口冲击造成实际产出上升而后趋于平稳24个周期的累积变化为37.67一单位的利率缺口冲击造成实际产出先下降再上升而后趋于平稳24个周期的累积变化为90.64 　　 　　根据各金融因素脉冲响应函数的累积变化在总变化中所占的权重确定各金融因素的权重则结果如下式 　　 　　三、编制结果 　　 　　根据上式计算得出的指数变化如下图所示 　　 　　由上图可以看出金融状况指数最低点为xx年2季度金融危机时期和xx年度3季度经济增速开始放缓时期这两个时期中央银行都采取了宽松的货币政策使金融状况得到改善这说明我国央行采取抗衰退的货币政策在改善经济状况的一定程度上得到了良好的效果也说明金融状况指数可以较好的反映货币政策走势可以作为货币政策的参考指标进行运用有利于货币当局制定和实施货币政策 　　 　　随后对cpi序列和FCI序列进行格兰杰因果关系检验发现FCI是CPI的格兰杰原因而CPI并非FCI的格兰杰原因这说明FCI对通货膨胀有一定的预测作用可以作为货币政策的参考指标对通货膨胀进行监测从而保证货币政策的价格稳定目标实现 　　 　　四、结论 　　 　　本文通过编制中国金融状况指数发现这一指数对货币政策有较好的参考价值首先可以根据指数的变化验证货币政策走势评价货币政策有效性其次可以根据这一指数对通货膨胀进行预测这说明金融状况指数对货币当局的货币政策决策和操作具有良好的信息支持作用 　　 ?