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做空PVC 策略报告 报告类型：品种策略报告 做空PVC 策略主要逻辑： 2019 年10 月30 日 1、受产能投放和需求偏弱影响，PVC 目前进入景气下行周期，长期驱动向下； 信达期货1 队成员 2、短期而言,四季度PVC 面临供应季节性回升和需求季节性走弱； 领队：吕洁 3、当前PVC 生产利润整体偏高，后续行业利润有压缩空间。 研究员：郭远爱 研究员：陈敏华 风险因素：安全事故影响上游企业开工 研究员：韩冰冰 研究员：杨思佳 研究员：金成 策略概况： 信达期货有限公司 操作标的：V2001 期货合约 CINDA FUTURES CO., LTD 入场：6350-6450 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、 20楼 止盈：6000 全国统一服务电话： 止损：6600 4006-728-728 信达期货网址： 操作标的：V2005 期货合约 入场：6250-6350 止盈：5800 止损：6450 1 1. 产能投放+需求偏弱，PVC 进入行业景气下行周期 PVC 行业自2016 年以来的景气上行周期缘于供应端产能周期和需求端地产周期的共振。2015 年底， PVC 生产企业经历了一次落后产能的出清，产能在 2014-2016 年间维持负增长。于此同时，作为 PVC 最大下游的房地产行业自2016 年起进入新一轮景气周期，并带动工业品进入主动补库阶段。在此背景 下，PVC 价格重心自2016 年起不断抬升，行业利润持续好转，走出了牛市行情。 时至2019 年，行业高利润现状下新增产能不断涌现，需求端房地产进入下行周期。因此，从整个 行业周期来判断，我们认为PVC 目前正在进入行业景气的下行周期，价格重心大概率会呈现下移。 图1：PVC 产能 图2：2019-2020 年PVC 投产表 来源：Wind;信达期货研发中心整理 图3:PVC下游需求 图4：房地产指标 来源：Wind;信达期货研发中心 2 2. 短期来看，PVC 面临供应的季节性回升和需求的季节性走弱 进入四季度，PVC 生产企业会陆续结束秋季检修，开工率预计逐步提升，供应端环比将出现增量。 而需求端则逐步进入“金九银十”后的淡季，尤其北方地区开工将会明显走弱。 图5：PVC 开工率 图6：PVC 检修损失量 来源：信达期货研发中心，卓创资讯 图7：PVC 华北下游开工率 来源：信达期货研发中心，卓创资讯 3 3. PVC 行业利润较好，高成本产能仍有利润压缩空间 华北地区由于原料电石需要外购，生产成本较西北一体化装置高出许多，是PVC 生产企业中的高 成本装置。当前华北PVC 单品种利润500 元/吨，氯碱综合利润超过1500 元/吨，行业利润有较大的压 缩空间。 图8：华北PVC 单品种利润 图9：华北氯碱综合利润