碧桂园服务外拓加速，规模与收入增长前景可期.PDF

房企年报系列点评（） 碧桂园服务：外拓加速，规模与收入增长前景可期 导读 ：庞大的合约项目储备管理规模和增长趋势行业领先地位，收入增长前景可期。 文／朱一鸣、汪慧 观点正文：合同管理总面积达5.05 亿平方米，2015-2018 年复合增长率达到46.2% ，庞大的合约项目储 备管理规模和增长趋势确立了行业领先地位；2015 年至今，来自碧桂园开发的物业管理规模占比呈现逐年下降， 第三方来源占比却在稳步上升。这种现象，一方面力证了碧桂园自身的资源贡献度不容忽视，另一方面也反映出 碧桂园服务外拓加速，对碧桂园自身的资源及收入依赖度在降低。得益于三大业务收入齐增，总收入同比增长 49.8% ；整体毛利达17.6 亿元，毛利率增至37.7% ；实现净利润9.34 亿元，同比增长112.1% ，净利率达到 20% ；2016-2018 年连续三年财年借款均为0 ，保证了良好的流动性；2018 年试水三供一业改革，部分业务 于2019 年将会产生收入，同时发力城市服务元年，从城市管理迈向城市治理。 业绩：合同管理面积大幅增加53.3% ，规模迅速扩张 至2018 年年末，碧桂园服务项目遍布中国境内31 个省、市及自治区超过280 个城市以及海 外的马来西亚，合同管理总面积达5.05 亿平方米，同比增长53.3% ，2015-2018 年复合增长率 达到46.2% ，保持了较高的规模扩张速度。其中，收费管理总面积约为1.82 亿平方米，比2017 年增加47.8% ；年内收费率高达95.3% ，提升0.92 个百分点；此外，还有3.24 亿平方米合同 管理面积有望逐步转化作收费面积。庞大的项目储备规模和增长趋势，是碧桂园服务领跑行业的强 力支撑。 1 / 6 房企业绩之年报系列点评 图1 ：2015-2018 年碧桂园服务管理面积规模（亿平方米） 6 5.05 5 4 3.30 3 2.07 1.82 2 1.62 1.23 0.91 1 0.70 0 2015 2016 2017 2018 签约合同管理面积 收费管理面积 数据来源：企业公告，CRIC 从细分结构来看，2018 年来自碧桂园的合同管理面积为4.08 亿平方米，外拓及收幵购所得的 合同管理面积为 0.97 亿平方米，同比增长 106.2% 。收费管理面积中，由碧桂园开发的物业收费 管理面积占80.1% ，独立第三方开发的物业收费管理面积达0.36 亿平方米，增幅约为170.3% ， 占比达到19.9% ，上升9 个百分点。 值得注意的是，2015 年至今，无论是合同管理面积还是收费管理面积，来自碧桂园开发的规 模占比虽然一直保持领先，但呈现逐年下降的态势，第三方来源占比却在稳步上升。这种现象，一 方面力证了在碧桂园服务的规模扩张和业绩增长中，碧桂园的资源贡献度不容忽视，另一方面也反 映出碧桂园服务外拓加速，对碧桂园的资源及收入绝对依