长期筹资精品新决策概述(ppt 120页).pptVIP

第六章 长期筹资决策 资本成本 杠杆效应 资本结构理论 资本结构决策 第一节 资本成本 一、资本成本的作用 （一）概念、内容与属性： 1.概念:资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。 2.内容:它包括资本的取得成本（筹资费用）和占用成本（用资费用）。 资本成本的其他定义: ①投资者角度:是企业为了维持其市场价值和吸引所需资金而在进行项目投资时所必须达到的报酬率。 ②纯经济学角度:使用经济资源的机会成本。 ③时间价值角度:折现率。 3.属性： ①作为耗费，需要通过收益补偿，体现一种分配关系。（不是产品制造成本,为财务上资金使用付费,是资金使用有关成本） ②是时间价值和风险价值的统一。 ③属预测成本（计算资本成本的目的在于比较大小规划筹资方案） （二）种类： 个别资本成本 K 综合资本成本 WACC 边际资本成本 （三）作用 1.是选择筹资方式、进行资本结构抉择的依据。个别资本成本可以比较不同筹资方式；综合资本成本可以衡量资本结构；边际资本成本是进行追加筹资的依据。 2.是评价投资方案、进行投资决策的依据。 投资项目的收益大于成本可行的。 3.是评价企业经营业绩的依据。经营收益一定要大于资本成本。 二、个别资本成本的测算 （一）测算原理 K:资本成本率 D：用资费用额 P：筹资额 f：筹资费用额 F: 筹资费用率 几点说明： （1）筹资费用额,取得成本是一次性的，相当于筹资额的扣减，占用成本是每期都有的。 （2）测算原理揭示的是一个简化模型，相当于永续年金，即n→∞. 筹资额P = A÷I （A是每期都有的筹资偿还额） I = A÷P （3）非简化公式（通用公式） （二）长期债权资本成本率的测算 债务成本与权益成本在税务处理上不同，为使其可比，选择税后基础，债务成本有节税作用，其成本为 I (1-T)。 1.长期借款资本成本率 （1）基本公式 （2）忽略筹资费。直接表现为税后利息率。 更准确的表示： 2.长期债券资本成本率的测算 （1）简化公式 忽略筹资费,直接表现为税后利息率。 （三）股权资本成本的测算 1.普通股 （1）股利贴现模型 基本模型： 固定增长模型： ∵ ∴ （2）资本资产定价模型 资本成本 2.优先股资本成本率 资本成本率高低顺序 KL ＜ Kb ＜ Kp ＜ Kc 三、综合资本成本 WACC 综合资本成本是个别资本成本的加权平均成本。 加权平均资本成本计算举例： 某企业资本构成及加权平均成本如下： 数额 成本 比例 加权成本 借 款 2000万 4% 20% 0.8% 债 券 3500万 6% 35% 2.1% 优先股 1000万 10% 10% 1% 普通股 3000万 14% 30% 4.2% 留存收益 500万 13% 5% 0.65% 总 计 10000万 100% 8.75% 该企业的WACC为8.75%。 权数的确定方法（资本价值基础的选择）：P.192 1.账面价值（历史成本）10.75% 2.现行市价（现时成本）11.38% 3.目标价值（未来成本）9.2% 如何选择：目标值太主观，一般不用；财务理论认为，应选择市值加权，因为市值是投资人按期望报酬评估出来的。 但由于债务的账面与市值相差很少，在实务中，往往债务部分按账面，权益部分按市值。 四、边际资本成本 1.测算原理。边际资本成本是指筹资每增加1个单位而增加的成本。例： 筹资100 I=10 i=10% 筹资101 I=10.11 i=10.01% 边际资本成本 =0.11 ÷ 1=11%， 不能理解为10.01%-10%=0.01% 推广到新筹资的成本，即新筹资的加权平均成本。 2.规划：对未来筹资规模的安排。 目的：找到资本成本变化的临界点；计算一定规模的筹资所对应的资本成本。 P.193 资本种类 目标资本比例 资本价值 个别资本成本率 边际资本成本率 长期债务 20% 60万 7.5% 1.5% 优先股