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第六章 长期筹资决策;;筹 资;第六章 长期筹资决策;教学要点;教学内容;第一节 资本成本;第一节 资本成本; 资本成本有总成本和单位成本两种形式。 用绝对数表示的即为资本总成本，是指筹措并占用一定数量的资金而付出的全部代价。 由于在不同条件下筹集的资金总额并不相同，为便于分析对比，资本成本通常以相对数形式（百分率）表示，即资金的单位成本。; ; （二）资本成本的性质 1.资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。 2.资本成本既具有???般产品成本的基本属性，又有不同于一般产品成本的某些特征。 3.资本成本同资金时间价值既有联系，又有区别。; （三）资本成本的意义 1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。 3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。 ; 二、个别资本成本; 2．债券成本 债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。 计算公式为： ;例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。;（二）权益成本 权益成本的计算方法不同于债务成本。另外，各种权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。 １、股利增长模型　　　; 例3：仍以前例资料，改为平价发行优先股，其他不变。 ; 例5：以前例资料，改为留用利润，无筹资费用，其他不变。 ; 上述资本成本计算结果如下： 借款成本： Kl= Rl(1-T) = 6.7% Ib(1-T) 债券成本: Kb = ————— = 6.84% B(1-Fb) Dp 优先股成本: Kp = ———— =10.2% Pp(1-Fp) Dc 普通股成本: Kc = ————— + G = 15.2% Pc(1-Fc); 普通股（重点掌握） 股利增长法 Ke＝D1/〔PE（1－f）〕＋g 例：某公司发行面值为1元的普通股500万股，融资总额为1500万元，融资费率为4％，已知第一年每股股利为0.25元，以后各年按5％的比率增长，则其成本应为多少？ KE＝500×0.25/〔1500×（1－4％）〕＋5％ ＝13.68％ ; 股票－风险溢价法 Ke＝Kb＋RPC 例：某公司历史上股票债券收益率差异为4％，而现时债券税前成本率为12％，则股本成本率＝12％＋4％＝16％; 资本资产定价模型法 Ke＝Rf＋βi×（Km－Rf） 　　-----第i种股票的系数 Ke ------第i种股票或证券组合的必要报酬率 Km -----所有股票的平均报酬率或市场报酬率 Rf -----无风险报酬率;例：某公司拟发行普通股前要对其成本进行估计。假定国库券收益率为8.5％，市场平均的投资收益率为13％，该公司股票投资风险系数为1.2，则股本成本为多少？ Ke＝8.5%+1.2×（13%－8.5％）＝13.9％ ;留存收益成本 股利增长模型 资本资产定价模型 风险溢价模型 ;; 三、综合资本成本; 项目 账面价值 市场价值 目标价值 适用性 账面价值与市场 市场价值脱离账面价值 筹集新资 价值较接近 且已形成平均市场价格 易于确定可直接 能够反映当前市场价值, 能够体现期 优点 从资产负债表取得 测算的资本成本较准确 望的筹资结构