资金盈余者及资产选择及风险管理.ppt

第5章 资金盈余者的资产选择与风险管理 5.1 资产的类别及各自的属性 资产分为： 金融资产 实物资产 5.1.1 金融资产 货币资产：包括手持现金和在银行的存款 。 债权资产：包括政府债券、企业债券等 股权资产：股票、基金等。 股权资产的特性： ● 期限上具有永久性。 ● 公司利润分配上具有剩余性。 ● 清偿上具有附属性。 ● 权利与责任上具有有限性。 5.1.2 实物资产 实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品、工厂、设备等物理形式存在的资产。 实物资产与金融资产的比较 实物资产 在高通货膨胀环境下，实物资产是保值的较好的手段。 在通货紧缩下，实物资产较差 保持成本较高 流动性低 金融资产 在高通货膨胀环境下，金融资产的保值的较差。 在通货紧缩下，金融资产保值较好。 保持成本相对较低 流动性相对较高 5.2 资产选择的决定因素 财富或收入 资产的预期回报率 风险 流动性 5.2.1 财富或收入 当收入或财富增加时，资产需求增加。 对各种资产的需要的大小取决于资产的财富/收入弹性。 资产收入/财富弹性来衡量收入或财富变动对你的资产需求的影响程度。资产的收入/财富弹性是指收入/财富变动1%，引起的资产需求变动的百分比。 如果一种资产的需求对收入/财富的弹性小于1，即一种资产需求的增长速度低于收入/财富增长的速度时，这种资产就是必需品。 5.2.2 预期收益率 其它条件相同时，预期收益率越高，对该资产的需求也会越高。 5.2.3 风险 如果两种资产的预期收益相同，但风险不同，那么，投资于哪种资产就取决于对待风险的态度和承受风险的能力了。 人们对待风险的态度有三种： 风险规避型：在预期回报率相同的情况下，一种资产相对于另一种资产的风险增加，他对这种资产的需求就会减少 风险偏好型：愿意承担较大的风险，以期获得异乎寻常的收益的人。 风险中立型：对是冒更高的风险以指望获得更高的收益，亦或是宁愿少获得一点收益，也不愿意去冒险觉得都无所谓。 5.2.4 流动性 在其他条件相同的情况下，流动性越高，则对该资产的需求就会越高。 5.3 资产风险及其管理 1. 什么是风险 风险就是未来的不确定性。 但是，不确定性只是风险的必要条件而并不是充分条件，并不是所有的不确定性都是风险。 人们通常是将损失而非收益增加的可能性看作风险。 2. 系统性风险与非系统性风险 系统性风险 一个经济体系中所有的资产都面临的风险 不可通过投资组合来分散 非系统性风险 单个资产所特有的风险 可通过投资组合来分散 值与系统性风险 值是一种资产的回报率对整个市场价值变动的敏感性指标，等于一种资产的价值变动的百分比除以整个市场价值变动的百分比。 例： 假设股票A在半年的时间里该种股票的价格上涨了80%，整个市场指数只上涨了10%，则这只股票的 值就是8。 如果市场指数上涨了10%，而你购买的另一只股票的价格只上涨了5%，那么，它的 值就只有0.5了。 一般地，将 大于1的资产称为“激进型”的，将 小于1的资产称为“保守型”的资产。 对于激进型的资产而言，它们的收益率的波动会放大投资组合的整体收益，在整个市场上涨时，会跑赢大市，但是，在市场下跌时，它又会跌得更惨。 5.3.2 多样化与资本资产定价模型 1. 多样化的好处 资产组合的期望收益是资产组合中各单项资产期望收益率的加权平均值。 例：有A、B、C中股票，持仓比重分别为20%、30%、50%，总投资为10万元。如果A、B、C的期望收益分别为10%、30%、60%，那么该投资组合总的期望收益为： 投资组合的期望收益=20%×10%+30%×30%+50%×60%=41% 一般地，对 的投资在总投资中所占的比重为 ，资产 的期望回报率为 ，那么，总投资的期望回报率就是： 不要把鸡蛋放在一个篮子里。 通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的损失 一般地说，进入资产组合中的资产种类越多，所分散的风险也就越多。但同时，所能获得的收益就越接近于平均化，即只能获得市场平均的收益率，而失去了一些获得超额收益的机会。 资产收益与风险之间的相关性 如果一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险同向变化，它们之间就是正相关。 如果一种资产收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险的反向变化，那么，这两种资产之间就存在负相关关系； 如果一种资产的收益/风险的变化对另一种资产的收益/风险完全没有影响，则这两种资产之间是相互独立的。 选择原则 在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风险的目的。 相互独立或存在负相关关系的资产才能较好地达到分散风险的目的，因为在相互独立的资产之