宏观经济的内外均衡(补充内容).ppt

* 二、固定汇率制度下的财政、货币政策分析 3、财政政策分析 图8：固定汇率制度下，资金完全流动时的财政政策分析 Y0 Y Y’ i LM IS i0 BP LM’ (2) (1) 如左图所示，扩张性的财政政策会引起利率的上升，但在资金完全流动的情况下，利率的微小上升会使LM曲线右移，直至利率恢复期初水平。此时，收入Y1不仅高于期初水平Y0 ，而且较封闭条件下的财政扩张后的收入水平Y’也增加了。 小结：在固定汇率制度下，当资金完全流动时，财政政策不能影响利率，但会带来国民收入较大幅度的提高。即财政政策此时非常有效。 Y1 i’ IS’ E E’ * 三、浮动汇率制度下的财政、货币政策分析 在浮动汇率制度下，对财政、货币政策研究的分析方法与固定汇率制度相比有以下不同： （1）经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调整，而是由国际收支不平衡引起的汇率调整。 （2）我们假定本国贬值能够改善经常账户收支，增加外国对本国商品的需求。这就是说，本币贬值能使BP曲线和IS曲线右移。 * 三、浮动汇率制度下的财政、货币政策分析 1、货币政策分析 图9：浮动汇率制度下，资金完全流动时的货币政策分析 Y0 Y Y1 i LM IS(e0) i0 BP LM’ (1) (2) 如左图所示，扩张性的货币政策会引起利率的下降，但在资金完全流动的情况下，利率的微小下降会导致资金的迅速流出造成本币贬值，这推动着IS曲线右移，直至与LM曲线相交确定的利率水平与世界利率水平相等为止。 此时，收入Y1不仅高于期初水平Y0 ，而且也高于封闭条件下的货币扩张后的收入水平Y’ 。 小结：在浮动汇率制度下，当资金完全流动时，货币扩张会使收入上升本币贬值，对利率无影响。货币政策此时非常有效。 E IS(e1) i’ Y’ * 三、浮动汇率制度下的财政、货币政策分析 2、财政政策分析 图10：浮动汇率制度下，资金完全流动时的财政政策分析 Y0 Y i LM IS(e0), IS(e1) i0 BP (1) (2) 如左图所示，扩张性的财政政策会引起利率的上升，但在资金完全流动的情况下，利率的上升会立刻通过资金的流入造成本币升值，这推动IS’曲线左移，直至返回原来的位置，利率水平与世界利率水平相等为止。 此时，与期初相比，利率不变、本币升值，收入不变（但此时收入的内部结构发生变化，财政政策通过本币升值对出口产生了完全挤出效应，即财政支出增加造成等量的出口下降）。 小结：在浮动汇率制度下，当资金完全流动时，扩张性财政政策会造成本币升值，对收入、利率均不能产生影响。货币政策此时完全无效。 E IS’(e0) i’ Y’ * 三、浮动汇率制度下的财政、货币政策分析 以上我们对不同汇率制度下、资金完全流动情况下的财政货币政策效力作了具体分析，将以上四种情况的结论总结如下： * 四、资本不完全流动条件下的分析扩展 1、固定汇率制度下的财政货币政策 （1）财政政策 在固定汇率制度下，财政政策有效，但实施效果受到国际资本流动利率弹性的影响。一般而言，如果其他条件不变，国际资本流动的利率弹性越高（BP曲线越平），或一国的资本市场越开放，则财政政策的作用越明显。反之，BP曲线越陡峭，财政政策的作用受到的抵消程度越大。 （图形推导省略，有兴趣的同学请参考《金融学基础辅导（第二版）》，复旦大学出版社，2006年8月版，pp579-583） * 四、资本不完全流动条件下的分析扩展 1、固定汇率制度下的财政货币政策 （1）财政政策 在极端的情况下，如果一国资本市场与国际资本市场一体化，或国际资本流动完全自由，则在固定汇率制度下，财政政策的作用得到顺差形成的货币因素最充分的放大，财政政策的作用非常有效；在另一个极端，一国资本市场完全封闭，则财政政策在固定汇率制度下完全无效。 * 四、资本不完全流动条件下的分析扩展 1、固定汇率制度下的财政货币政策 （2）货币政策 LM IS Y0 r0 Y BP E LM’ (1) (2) 图11：固定汇率制度下，货币政策完全无效 * 四、资本不完全流动条件下的分析扩展 1、固定汇率制度下的财政货币政策 （2）货币政策 如图11所示：如果货币政策扩张，LM曲线右移至LM’使货币供给增加后，一方面会增加进口品需求，带来经常账户的逆差，另一方面利率下降会引资资本外流从而带来资本账户的逆差。两个账户的逆差都会形成本币贬值的压力，货币当局为了维持稳定汇率，只有在外汇市场抛售外币购买本币，最终国内货币