北京工业大学-债券和价值分析.pptVIP

债券的价值分析 罗永立 副教授 北京工业大学中加工商学院 三、债券的要素特征 面值（Bar Value） 到期期间（Maturity） 息票率（Coupon Rate） 可赎回条款（Call Provision） 税收条款（Tax Treatment） 信用等级（Credit Rating） 债券价值的公式表示 ： 债券价值属性之一： 债券的价格（或价值）与债券的收益率成反比。 债券价值属性之二： 债券的到期期间越长,价格波动幅度越大。 但价格波动幅度以递减的速度增加。 债券价值属性之三： 息票率越高，债券价格的波动幅度越小。 债券价值属性之四： 对于期限即定的债券，由于收益率下降，导致债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。 （4） 短期利率与长期利率协同变动。 （5）投资决策。 陡峭上升的收益率曲线表明：短期利率预期将会上 升； 平缓上升的收益率曲线表明：短期利率预期将不会 变动很多（可能会有小上升或小下降）； 向下倾斜的收益率曲线表明：短期利率预期将会较 大幅度的下降； 债券的收益流: I1 I2 I3 In M 例1： 内涵： 债券价格与实际收益率; 债券的要求(必要)报酬率; 债券的价格与债券内在价值间的关系; 例2： 内涵： ——利率风险与再投资风险 （1）利率风险 对于投资者而言，由于市场利率上升而使债券持有人发生资产损失的风险。债券到期期间越长，投资者承受的利率风险越大。 （2）再投资风险 对于投资者而言，由于市场利率下降，短期债券投资者所承担的风险。 * * 一、利率形成机制 利率是经济领域最重要的经济变量。 对于个人而言，利率水平的变动影响人们的消费 意愿和投资选择。 对企业而言，利率水平的变动会影响其融资成本 和投资的机会成本，从而对企业的投资决策产生 影响。 对宏观国民经济而言，利率水平的高低是衡量经 济景气程度、信用状况和政府政策取向的重要指 标。 （一）信用工具的类型 四种类型 : 普通贷款(一次性还本附息债券) 固定分期支付贷款 附息债券 3.附息债券 贴现债券 普通贷款(一次性还本附息债券) 工商信贷通常采用这种方式。 例如:某个企业以10%的年利率从银行贷款100万，期限1年。那么，1年期满后，该企业必须偿还100元本金，并支付10元利息。 Fv=Pv（1+i）n 或：Fv=Pv×i×n+M 2. 固定分期支付贷款 消费信贷和抵押贷款通常采用这种方式。 例如:某人以固定分期支付贷款方式借款1000元，期限25 年，年利率12%。那么，在未来25年内，该借款人每年支 付银行127元，直到期满。 (1).计算1元的期值 =1元的期值系数×1000元=17000元 (2).计算年金 =17000/1元年金的终值系数=17000/133.33 =127元 3.附息债券 中长期国库券和公司债券通常采用这种形式 例如:一张面值为1000元的附息债券，期限10年，息票率为 10%。 (1)每期支付息票100元； (2)到期支付最后一次息票和本金1000元+100 元=1100元； 4.贴现债券 美国短期国库券、储蓄债券和0息债券通常采用 这种形式。 例如:一张贴现债券面值1000元，期限1年，债券购买者以900元 的价格购入该债券，1年后，债券持有人获得面值偿付。 (1)折价购买900元； (2)到期面值偿付1000元； (二)利率的本质含义:到期收益率 信用工具投资收益的现值总和等于该投资品的现值, 这时的利率水平为到期收益率。 1. 普通贷款(一次性还本附息债券)的到期收益率 例1：某个企业以10%的年利率从银行贷款100万，期限1年。那么，1年期满后，该企业必须偿还100元本金，并支付10元利息。 100=（100+10）/（1+i） i = （100+10）/100 – 1 = 10% 2. 固定分期支付贷款的到期收益率 例2：某人以固定分期支付贷款方式借款1000元，期限25年，年利率1