国际金融__第一章__外汇与汇率.ppt

* * 中国货币当局调整汇率,由$1=4￥上升为$1=8￥, 此时人民币对外贬值: (4/8-1)*100%=-50% 而国内物价上涨,货币对内贬值为: 1-4/6=33.3% 人民币对外贬值对内贬值 【案例】中国向美国出口某染料,该染料在中国国内价 格为4￥/桶，在美国销售1＄/桶，汇价为＄1=4￥。 由于中国国内通货膨胀，该染料价格上升，由4￥/桶上升到6 ￥/桶,在这种情况下出口受到限制。 * * 中国出口该染料可能的美元定价: A:在美国仍按＄1/桶销售,在美国销售1桶可得8单位人民币,大于国内的6元/桶,所以能够增加供给,扩大出口规模。 B:降低在美国的销售价格,按国内的价格对美销售,下降到0.75＄/桶(0.75*8=6元),能够扩大需求。 C:在0.75＄----1＄之间的价格销售,既可以扩大出口规模,又可以使国际市场的需求增加。 * * 外汇倾销因一些因素干扰而失败: 国内干扰：国内的通货膨胀持续发展，货币的对内贬值程度超过对外贬值程度，外汇倾销失效; 国外的干扰：对方国家会采取反倾销措施。 * * 在本币贬值后的初始阶段,出口增加较少，而进口迅速上升，这样，本币贬值不但不能改善贸易收支，相反，有可能使贸易收支恶化。只有当进口惯性消失后，进口才能受到有效抑制，同时，经过一段时间调整，出口扩大，这时，就能使贸易收支得到改善，这个过程就是“J曲线效应”。 3.J曲线效应 J曲线效应 即使在马—勒条件成立的情况下，货币贬值也不会立即改善贸易收支，而会有一段时滞。在货币贬值初期，贸易收支的逆差不仅不会缩小，反而有所扩大 产生J曲线效应的原因 （1）货币贬值以前签订的贸易合同较少受货币贬值的影响。 （2）货币贬值后签订的贸易合同要受到时滞的影响。 （3）对贬值的进一步预期可能导致进口商加速订货。 通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”，主要存在认知时滞、决策时滞、生产时滞和取代时滞。 思考：为什么我国人民币在持续升值,贸易持续顺差 从贸易方式看，一般贸易占中国贸易的比重在42-43％，而加工贸易所占比重为53-54％，在加工贸易中，进料加工占比有高达80％。进料加工的特点是用外汇购买进口原材料或零配件，加工成为成品或半成品在外销出口，在这个环节中，人民币汇率升值对贸易的影响基本是相互抵消了，而且在某种程度人民币升值换取外汇增多，进口原料的成本还下降了。因此，人民币汇率升值不会对加工贸易构成很大影响 从产品结构看，在一般贸易中，中国出口产品具有一定刚性。玩具、服装和鞋子等劳动密集型产品的具备较强的市场竞争力，被其他市场的产品取代需要一定的时间。汇改一年多以来，中国传统出口产品结构尚未发生大的变化。反而是高端产品，例如电子设备、轮船、自动化部件和汽车的出口增长显著 从主要出口市场看，美国、日本和欧盟（15国）占据中国出口市场的50％左右。2006年以来，美国、日本和欧盟经济均呈现良好的增长态势，对中国产品需求保持旺盛的增长态势。1-8月，中欧双边贸易额1689.6亿美元，同比增长22.5%。美国为第二大贸易伙伴，中美双边贸易总额1665.9亿美元，增长24.7%。日本为第三大贸易伙伴，中日双边贸易1313.3亿美元，增长11.8% 思考：人民币为什么外升内贬 人民币对外升值和人民币对内贬值并存存在一定的互动关系。中国政府常年以来鼓励出口的政策培育了以出口导向型为特征的中国经济。对于宏观经济和货币政策产生直接影响的就是持续的贸易顺差，尤其是2004年以来，主要由顺差所累积起的外汇储备更是以不可遏制的速度扩大，成为国内货币供应量的最重要源泉。同时，由于我国汇率制度改革不久，尤其长时间以来实际实行的是固定汇率制度，汇率的调节灵活性较小，由于人民币升值压力无法通过调整汇价释放，对内的通胀压力就同步积累。简单地说，压抑的对外升值会加剧对内贬值。所以本质上说，货币在国内贬值是中国的产业结构特征使然。 １．人民币对外升值成因分析。 （１）国际收 支双顺差，外汇储备急剧增加，是人民币对外升 值的重要经济因素。 （２）国家经济实力的增 强，是影响汇率变动的重要因素。 （３）我国利率 的提高，导致大量外资流入，从而推动了人民币 升值。 （４）以美国为首的世 界主要经济体要求人民币升值是推动人民币升 值的政治因素。 ２．人民币对内贬值成因分析。 （１）国内货币流动性过剩。 （２）房地产价格不断攀 升，产生通货膨胀传导。 （３）国内外能源价格和基本生产资料价格大幅 上涨带动消费价格上涨。 知识回顾Knowledge Review 多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析可作如下表述： 货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张）后，由于短期内价格粘住不便，实际货币供应量就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际