轿车行业：增持 维持.docVIP

汽车行业季度跟踪报告 汽车行业季度跟踪报告 PAGE PAGE 1 轿车行业：增持 维持 浪花几朵还是波澜壮阔？ －坚定信心，全线增持轿车股 2006年3月6日 行业盈利稳定增长，价值被低估50%： 根据我们的分析，未来6年我国轿车行业盈利有望实现稳定增长，相对国外周期性明显的轿车行业，国内轿车股理应享有溢价，行业合理市盈率水平应在19.9倍。 未来行业利润率降幅保持稳定：05年下半年开始至今，轿车行业的平均利润率水平降幅趋缓，展望未来，到2011年之前，行业税前利润率将以年均10.91%的速率下降，最终稳定在3.5%-4.0%之间。 轿车需求长期稳定增长：虽然不同时期间轿车销量增长率略有波动，但是我国轿车消费需求的长期增长趋势是明显的；按照20%的年均增速测算，沿海地区等中国经济领先地区的销量增长至少可维持6年，全国销量增长则有望维持11年。 未来行业盈利稳定增长：综合考虑利润率和价格下降，销量增长等因素，未来我国轿车行业利润的增长将至少维持6年以上，年均增幅约6.39%，最快2012年之后，轿车行业才会呈现盈利的周期性特征。 合理市盈率水平为18.4-21.6倍，国内轿车股被低估50%：我国轿车股处于成长期，相对国外周期性的轿车行业股理应享有溢价。经过我们的模型计算，国内轿车股的合理市盈率水平在18.4-21.6倍之间，中枢为19.9倍，目前国内轿车股的估值被低估约50%