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东方证券证券投资部 证券投资中的定量分析 杨达治 证券投资业务总部 本文结构 第一部分 定量分析简介 一、定量分析本质 二、定量分析发展 三、发展的原因 四、定量分析的优势 第二部分 部门的定量分析工作 一、定位 二、具体内容 三、未来展望 第三部分 关于定量分析的几个话题 定量分析简介——本质 本质：定量分析的本质是通过数字或者数字的比较促使投资者关注有价证券是否具有投资价值或者资产配置是否合理。 这是跟传统的定性分析相对应的一种分析方法。 定量分析简介——发展 最近30年来，定量分析在西方成熟的证券市场上得到了极大发展。 在中国市场，最近几年定量分析也开始受到重视。 定量分析简介——国内发展 大成基金管理公司 到目前为止，大成的金融工程部已经成功地开发出三套数量分析系统：投资组合分析系统、基金评价系统和大成指数分析系统 。 价值成长指标应用 将深沪所有A股上市公司按行业分类，按P/B值大小排序，剔除各行业中P/B值最大的三分之一，构成价值类股票备选库； 将价值类股票备选库按年报公布的净利润增长率大小排序（在行业中排序），剔除最小的三分之一，构成价值增长类股票备选库。 定量分析简介——国内发展 博时基金管理公司 博时的股票选择模型 定量分析简介——国内发展 招商基金管理公司 招商基金的股票选择流程 以流动性指标筛选，建立备选股票库。 对备选库的股票用PFG模型进行定量分析。 用定性股票评级模型（SRS）进行定性分析。 招商安泰系列基金投资过程图 定量分析简介——国内发展 海富通基金管理公司 在海富通基金管理公司中，投资部配备有专门的定量分析师。定量分析师的任务主要有： 独立地完成定量投资策略报告； 负责开发和完善内部风险控制系统，并完成有关投资风险监控报告； 负责完成内部基金业绩评估，并完成有关评价报告。 定量分析简介——发展原因（一） 现代金融系统变得越来越复杂 随着经济的增长和发展，市场参与者的数量，市场上金融工具的数量，各种金融交易的数量，金融交易的总金额和所涉及的风险都在不停增加，导致我们的金融系统越来越复杂，不运用数量化的分析方法，我们的大脑很难准确的作出判断和反映。 定量分析简介——发展的原因（二） 金融市场数量模型中的一些重大突破 在这方面大家熟悉的模型有现代投资组合理论、CAPM模型、Black—Scholes期权定价模型以及风险控制中的VAR模型，等等。在过去的30年中，一些著名的金融经济学家对此作出了巨大的贡献，是他们奠定了现代数量分析的基础，提出一些基本的原理和概念，并且这些原理和概念在实践中也被广泛应用。 定量分析简介——发展的原因（三） 同时期计算机技术的一些重大突破 包括硬件、软件、数据收集和组织等。如果没有这些突破，那么30年来所发展的大多数金融技术可能只是理论上的。计算机技术的这些重大突破，导致了整个金融业的革命：计算机网络取代了人际关系网。 “现在重要的是你懂什么，而不是你认识谁。” 定量分析简介——优势（一） 节约信息，提高效率 影响现代证券市场的因素千变万化，应用一些数量化的模型能够使我们迅速抓住主要影响因素，并准确判断出他们的影响程度。把那些有价值的信息从大量的信息中甄别出来，提高效率。 定量分析简介——优势（二） 定量分析是理性投资的基本立足点之一 跟定性分析相比，定量分析是一种更规范的分析方法，它更少受个性化的影响，在一定程度上能够使我们在投资中更理性。 定量分析大师罗伯特.阿诺特指出：定量技术分析并不神奇，不过是通过更具有规范性而非传统的定性分析方式对投资意图以及方法施加影响的工具。他们可以是性能卓越的，也可能是很差的，但是与许多投资分析工具不同，它们具有非常严格的规范性和纪律性。 部门的定量分析工作——定位 部门的定量分析工作——具体内容 1、市场特征回顾及预测 （1）分析期末市场的平均价格、市盈率、市净率等等； （2）分析期间个股收益率的统计； 常用的指标有分布、均值、中值、标准差、偏度等等； 标准差大表明市场个股收益分化明显； 而偏度大于零则表明有少数股票大涨，小于零则表明有少数股票大跌 个股收益率的统计（续） 个股收益率的统计（续） 个股收益率的统计（续） 个股收益率的统计（续） 从这两个图可以看出：本周（5.26-5.30）动量效应系数为－0.19，市场总体上来说无明显动量效应，在细分组中，上周表现最好的分组本周表现最差，说明市场存在一定的反转效应。 再结合我们对各种动量效应形式发生次数和频率的统计，我们作出相应预测。 市场特征回顾及预测（续） （3）技术面选股 通过技术面的一些指标，我们