投资银行学第六章.pptx

投资银行学;第六章 资产证券化;第六章 资产证券化;本章提要 本章主要介绍资产证券化的基本概念、特点和基本结构，并介绍了资产证券化的主要类型，分析了资产证券化的风险和收益，最后介绍了我国资产证券化的发展。 重点与难点 资产证券化的定义 资产证券化的基本结构 资产证券化的特点 资产证券化产品按照基础资产分类，包括抵押支持证券和资产支持证券；按照现金流支付方式分类，包括过手证券和转付证券、担保抵押债券、本息分离债券、抵押债务债券 分析资产证券化的收益和风险 了解我国资产证券化目前的主要形式和特点;6.1 资产证券化的基本概念;6.1.1 资产证券化的定义;6.1.2 基本结构;SPV的法律形式;发行多级证券 根据偿付顺序的先后发行不同级别的证券，证券级别随偿付顺序的先后而由高到低排列。 以1000万美元的资产发行证券，假定分为A、B、C三个级别，如果A级别的发行额是200万美元，则A级别的超额抵押担保就是80%，如果B级别发行额是300万美元，那么这个级别证券的超额担保就是50%，级别越低保证就越低。 超额抵押 在发行时保证资产池的总价值量高于证券发行的总价值量，这样，资产池中的超额价值部分就可以为所发行的证券提供超额抵押。 例如在美国发行价值1亿美元的MBS，其资产池的规模一般不能低于1.02亿美元。 ;储备金制度 将一部分从资产池中产生的现金流或发起人的资金转到一个特定的储备金账户上，并且保持一定的规模，如果资产池产生的现金流异常，不能按期支付证券的本息，则将资金从储备金账户划转到支付账户进行支付。 出售者追索权（Seller Recourse） 证券投资者没有按事先约定得到证券本金或利息的支付，那么他们就可以从资产出售人（发起人）那里得到某种补偿。 不良影响 真实出售的认定 对资产证券化结构特点的影响 ;6.1.3 资产证券化的特点;6.1.4 证券化资产的特点;6.2 资产证券化的主要类型;6.2.1 按照基础资产分类;图6-2 美国ABS市场的概况：1999-2008，单位：十亿美元;6.2.2 按照现金流支付方式分类;表6-1 CMO与其他几种债务类工具的比较;表6-3合成CDO的示意图 ;6.3 资产证券化的收益和风险分析;6.3.1 证券化的收益分析;6.3.2 证券化的风险分析;普通风险分析;普通风险分析;普通风险分析;特别风险分析;6.4 我国资产证券化的发展;6.4.1 我国资产证券化的发展历程;6.4.2 我国资产证券化的典型案例;案例6.1：中国建设银行建元2005-1住房抵押贷款证券化案例; ; ; ; ; ;首期建元MBS存在的问题和不足; ; ;案例6.2：中金公司—中国联通CDMA网络租赁费收益计划; ; ; ; ;案例6.3：远东租赁资产支持收益专项资产管理计划; 其中优先级受益凭证总规模4.76 亿元，向境内合格机构投资者发售，次级受益凭证为910 万元，次级凭证由远东租赁购买并在计划存续期内不得转让。受益凭证具体情况如表6.4所示： ; ; ; 远东租赁计划受益凭证是国内市场上第一次实现了基础资产的真实销售，并与原始受益人的破产风险相隔离的资产证券化产品。计划设立完毕后，东方证券作为计划管理人，将以全部筹集资金向远东租赁国际有限公司购买其拥有的31 份特定融资租赁合同的租金请求权及部分附属担保权益，成为对承租人的新债权人。这种安排将保证该等债权不会被列为原始受益人的破产财产，从而实现专项计划资产与租赁公司经营风险的隔离。现金流的设计; ;