技术经济学第八章 工程项目可行性研究.ppt

借 款 偿 还 计 算 表 年 份 内 容 建设期 投产期 达产期 1 2 3 4 5 6 7 1 借款及还本付息 1.1 年初借款本息累计 1.2 本年借款 1.3 本年应计利息 1.4 本年还本 0 1000 50 1050 2000 205 3255 1000 375.5 4630 463 896 3734 373 1452 2282 228 1549 733 73 1653 2 偿还借款本金的来源 896 1452 1549 1653 2.1 未分配利润 2.2 折旧 349 547 905 547 1002 547 1106 547 （8000-5000-547-373-249-480）× 67% = 905 三. 分析与说明 1.盈利能力分析 在全投资现金流量表中，列出了所得税后的净现金流量，由此可计算所得税后的各项经济效果指标。 投资回收期（静态） T全=8.31年 财务内部收益率 FIRR全=12.94% 财务净现值 FNPV全=522.12万元 由自有资金现金流量表可计算出自有资金投资的经济效果指标 。 投资回收期（静态） T自=7.56年 财务内部收益率 FIRR自=16.27% 财务净现值 FNPV自=1267.97万元 本例中， FIRR全 i0 ， FNPV全 0 ，表明方案本身的经济效果好与投资者的最低预期，方案可行。FNPV自 FNPV全 ，FIRR自 FIRR全 ，表明在总投资中采用借款可以使企业获得更好的经济效果，只是因为FIRR全 贷款利率 ，债务比较高，财务杠杆效应使自有资金的经济效果变得更好。自有资金投资的经济效果一部分来自自有资金本身，另一部分来自债务资金。 2. 资金平衡及偿债能力分析 由资金来源与运用表可以看出，用项目筹措的资金和项目的净收益足可支付各项支出，不需用短期借款即可保证资金收支相抵有余。 表现在表中，各年的累计盈余资金均大于零，可满足项目运行要求。 由资产负债表的资产负债率、流动比率两项指标来看，项目的负债比率除个别年份以外，均在60%以下，随着生产经营的积蓄，两项指标将更为好转。 由借款偿还计算表可计算出该项目的贷款偿还期为6.44年，短于银行规定的期限，表明该项目有较强的偿还能力。 从总体看，该项目投资效果较好。 资 金 结 构 分 析 资金结构是指投资项目所使用资金的来源及数量结构。不同来源的资金所付代价是不同的。选择资金来源与数量不仅与项目的所需的资金量有关，而且与项目的效益有关。在有借贷资金的情况下，全部投资的效果与自有资金投资效果是不同的。以投资利润率为例，全部投资的利润率一般不等于贷款利息率。这两种利率差额的后果由企业承担，从而使自有资金利润率上升或下降。 设全部投资为K，自有资金为K自，贷款为K贷，全部投资利润率（付息前）为R，贷款利率为R贷，自有资金利润率为R自。 由上式可知：当 R R贷时， R自 R 当 R R贷时， R自 R 而且自有资金利润率与全投资利润率的差被资金构成比 K贷 / K自所放大。这种放大效应成为财务杠杆效应。贷款与全部投资之比为债务比。 例：某项工程有三种方案，全投资收益率R分别为6%、10%、15%，贷款利息率为10%，试比较债务比分别为0、0.5、0.8的自有资金收益率。 债务比 R自 方案 0 0.5 0.8 方案1（R=6%） 方案2（R=10%） 方案3（R=15%） 不同债务比下的自有资金收益率 0 1 4 6% 2% -10% 10% 10% 10% 15% 20% 35% 方案1 R R贷，债务比越大， R自越低，甚至为负值； 方案2 R = R贷， R自不随债务比改变； 方案3 R R贷，债务比越大， R自越高。 例：假设投资在 20 ~ 100万元的范围内上述三个方案的投资收益率不变，贷款利率为10%，若有一个企业拥有自有资金20万元，试分析该企业在以上三种情况下