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财务报表分析与证券价值评估Stephen H. Penman 制作人： Peter D. Easton and Gregory A. Sommers Fisher College of Business The Ohio State University 协助人： Stephen H. Penman – Columbia University Luis Palencia – University of Navarra, IESE Business School 翻译人: 刘 力 陆正飞 增长与持续性收益分析第12章 本章内容 为什么说增长分析对价值评估很重要 普通股股东权益回报率(ROCE)和投资增长如何影响收入余值的变动 何为增长型公司 何为持续增长 持续增长的驱动因素 何为持续收入 持续收入的驱动因素 何为暂时收入 “收入的属性”的含义 经营杠杆在销售变化时如何影响收入 ROCE如何由借债来创造 普通股股东投资增长的驱动因素 增长的收入余值 收入余值 (RE) = (ROCE –要求的回报率) x CSE 所以, RE增长 (对于给定的要求回报率)是通过 提高盈利能力 (ROCE) 提高投资，如果 ROCE 要求回报率 因此, 需要分析盈利能力和投资增长的变化 切入核心:盈利能力分析 盈利能力变动分解 时间序列分析:对盈利能力变动的解释 时间序