健盛集团-投资价值分析报告-全球针织运动服饰制造领航者.pdfVIP

证券研究报告 （优于大市，维持） 健盛集团（603558 ）： 扬帆打造全球针织运动服饰制 造领航者 2020年02月13 日 2020-2022三年规划：打造全球针织运动服饰制造领航者 公司发布2020-2022年发展战略规划 （纲要）。提出致力成为全球针织运动服饰制 造领航者的目标，通过实现 “三高一低”强化公司行业领先地位。相较2018年报提 出的 “致力于成为贴身衣物行业的领航者”，新的发展战略主要包含：1 ）将产品扩 展至针织服饰全品类，2 ）同时聚焦客户为运动品牌，我们认为公司新的航程将在运 动的优质赛道上，充分发挥制造优势。  “三高一低”，高品质布局全球生产。公司将深化智能制造实现 “高效能”、转向 ODM保证产品 “高品质”、推行可持续体现 “负责任”、优化产能体现 “低成本” 竞争力，从而实现规划目标。而落实到实际措施中，公司将： 1 ）未来三年拟投资5亿元，在越南清化新增袜机2000 台，在越南兴安新增无缝织机 330 台，并建立 “大数据”库规划最优排产； 2 ）增加研发团队人数，整合多年积累的设计资源、生产数据以及原材料企业等外部 资源，建立与产品标签体系相关联的产品数据库，加快提升ODM设计能力； 3 ）通过引入 “自动包装”、引入具备视觉探索的机器替代人工检验、织机联网实现 生产中控，全面提升智能制造水平； 4 ）增加对国内市场服务比例。2018年公司稳定核心客户并新开发了Nike、adidas 、 Gap等海外品牌，且85%收入来自出口业务，新规划目标开发女性高级运动品牌JSC ， 同时拓展与国际品牌在中国区的销售，开拓国内市场； 5 ）建立数据驱动模式，完善内部管理。公司目标加快信息化建设，通过系统加强集 团对生产基地的直接管理，同时新增设计研发总监、信息总监和自有品牌副总，调整 组织架构支持新规划。 4550715:34 2 1、健盛集团：运动针织制造领导者 棉袜+无缝：追溯公司的前身可至90年代初的合资公司，从事贴身衣物的生产超过 25年。2017年8月，公司收购无缝内衣制造商俏尔婷婷100%股权，新增制造品类， 截至2018年健盛棉袜类产品收入规模10.2亿元，2011-18年复合增速14%，内衣产品 收入规模5.5亿元，2015-18年复合增速13%。 国内+海外：现健盛集团业务分部在国内浙江、贵州两地，海外布局越南海防、兴 安、清化多地产能，兼顾品质制造和成本优势。2014年3月成立越南健盛，首次将棉 袜业务拓展至海外，同年7月内衣业务设立贵州公司，2018年12月公告拟投资2.0、 2.5亿元分别设立越南清化棉袜工厂、越南兴安无缝工厂，扩大海外投资。 我们预计2020年收入22.3亿元(+21%) ，棉袜收入13.7亿元(+19%) ，无缝收入8.5亿 元(+24%)，净利润3.42亿元(+29%)，合理价值区间14.80~16.44元， “优于大市”。 图：公司历史发展进程图 开始尝试棉袜 -新增越南清化棉袜投资 自主品牌销售 -新增越南兴安无缝投资 成立江山思进 成立杭州乔登 -A股上市 成立江山易登 -加大越南兴安投资 1993年 2000年 2008年 2010年 2014年 2017年 2019年 1998年 2005年 2009年 2012年 2015年 2018年 成立杭州健盛 成立江山针织 完