第10章风险资本成本与风险预算.pptVIP

第10章 风险、资本成本与风险预算;一、风险 （一） 经营风险 经营风险是企业未使用债务时经营的内在风险。其影响因素包括产品需求、售价、产品成本及固定成本比重等 由于这些大多是非企业因素，因此一般认为经营风险与行业而非企业特征有关 无杠杆企业显然只有经营风险，是反映EBIT(1-T)变动的风险，本课件用βu表示，且此时权益风险βs0等于企业风险βu;（二） 财务风险 是由于企业运用债务筹资方式而产生的风险 杠杆企业的风险βL包括两部分：一是与企业筹资政策无关的经营风险，二是与企业筹资有关的财务风险， 此时杠杆企业风险βL是债务风险βB与股权风险βS的加权平均 βB是反映I变动的风险，由于I变动小，因此βB=0 βS是反映（EBIT-I）(1-T)变动的风险;企业风险可包括经营风险和财务风险 可以近似认为经营风险与行业有关，与资产配置有关；而财务风险与企业财务政策有关。 因此，无杠杆时的β反映该行业经营风险，为资产β（类似以前的r0）；而杠杆下的权益β涵盖了企业财务政策，是行业经营风险与企业个体财务风险的综合反映。 可以认为，杠杆下的权益β是经资产β调整而得，企业采用的财务杠杆不同，其经资产β调整的幅度不同。;（三） 改变资本结构后的风险变化 1. 经营风险 经营风险反映了经营的变动，即EBIT(1-T)的变动。改变资本结构不会导致EBIT的变动，因此经营风险不变 2. 财务风险