第一讲公司金融理论简介.pptVIP

All Rights Reserved 2-3 公司金融理论的发展 ◆金融交易是权利的交易，也就是一个合同问题或制度问题。但早期人们 仅仅是把金融活动看成是风险和收益的权衡，是一个简单的计算或者工程问题。 比如公司投融资活动可以简化为NPV准则；公司治理看成是一个总体目标之争。 公司金融类似一个财务管理。 ◆分析起点：金融市场参与人理性程度（超级、充分、有限或者非理性）、 自利（经济人）；环境是不确定的（涉及未来） ◆考虑到参与人超级理性、自利，未来只有风险，没有不确定性，那么金 融交易可以通过阿罗－德布鲁证券实现，在公司金融方面，净现值（NPV） 估价方法。 理论支持最早来自Irving Fisher(1907,1930)的利息理论； 阿罗－德布鲁－麦肯齐的一般均衡证明。 ◆ Modigliani and Miller(1958)提出的MM定理。尽管他们认为，在充分竞争市场 的假定下，公司采取何种融资方式不影响其价值，但公司金融结构被揭开面纱。 这使得后来的公司金融研究得以从资本结构——个体参与人、企业和市场的关系 ——着手。 而不是像从前那样，企业作为一个黑箱在金融市场上活动。因为 这一开创性研究，他们师徒都先后获得诺奖。 ◆在MM定理基础上，公司金融理论分别从资产定价（新古典金融市场模型）、 博弈论和信息经济学、 新制度