公司理财5资本结构理论与实务.pptVIP

第五章 资本结构理论与实务;一个有趣的例子以下三个公司除负债率外，其它情况均相同，求：两公司自有资金税后利润率1、当资金利润率是15%2、当资金利润率是5%;美国大公司的融资现象：;分析：;资本成本;资本成本的作用;资本预算中重要参数 ;1 债券成本的计算;债券的名义成本;债券的税前成本;债券的税后成本; ;普通股成本Kcs;4 保留盈余成本;综合资本成本的计算;加权边际资本成本的确定;融资或投资规模;一、杠杆分析;1、问题;例;可供选择的融资方案;H公司的风险;销售额;1、营运杠杆;??业杠杆的特点;经营杠杆度; 2、财务杠杆;财务杠杆度;财务风险与经营风险的比较;判断条件(使EPS最大); EPS;二、资本结构理论;资本结构问题与圆饼理论;例1;续：调整后股东的盈利;杠杆作用与股东报酬;;不同情况下EPS;赢亏平衡点;哪种资本结构对公司更好？;结论;MM命题;资本成本;不相关的前提：;完备市场(Prefect Markets);问题：;杠杆企业的圆饼图;税盾（Tax Shield);杠杆企业的价值;MM命题1（公司税）;MM定理;资本成本;对传统理论的批判——相关论;负债的利弊;权衡理论（成本与税盾权衡）;例（无税）;考虑D公司财务困境成本;最优资本结构; L;三、融资决策的基本原则和影响因素;（一）资本结构概念;几个行业上市公司资本结构;（二）最优资本结构; 规划与设计资本结构的依据之一——公司需交纳所得税并且存在破产的可能性;规划与设计资本结构的依据之二——公司价值、代理成本、经营效率;规划与设计资本结构的依据之三——代理成本、自由现金流;规划与设计资本结构的依据之四——选择顺序理论;决定负债水平时重要原则 排序;;减少负债率的决策;增加负债率的决策 ;（三）最优资本结构决策; 某企业目前资金结构如下： 资金来源 　　　　　　　 金额（万元） 长期债券，年利率8% 　　　　　 200 优先股，年股息率6% 　　　　　 100 普通股，25 000股 　　　　　　 500 ??? 合 计 　 　　　　　　　　　 800 该公司普通股每股面额200元，今年期望股利为24元，预计以后每年股息增加4%，该公司所得税率33%，假设发行各种证券均无筹资费用。该公司计划增资200万元，有以下两个方案可供选择： ;甲方案：发行债券200万元，年利率为10%，此时普通股息将增加到26元，以后每年还可增加5%，但由于风险增加，普通股市价将跌至每股180元； 乙方案：发行债券100万元，年利率为10%，发行普通股100万元，此时普通股股息将增加到26元，以后每年再增加4%，由于企业信誉提高，普通股时价将上升至230元。 ?要求：通过计算，在甲、乙两个方案中选择较优方案。 ;计算按甲方案增资后的加权平均资金成本 原债券比重=200/1000=20% 新发行债券比重=200/1000=20% ?优先股比重=100/1000=10% ?普通股比重=500/1000=50% ?原债券成本=5.36% ?新发行债券成本 =［10%×(1－33%)］/(1－0)=6.7% ?优先股成本=6% ?普通股成本=26/180×100%＋5%=19.44% ?甲方案综合资金成本 =20%×5.36%＋20%×6.7%＋10%×6% ＋50%×19.44%=12.73% ;计算按乙方案增资后的加权平均资金成本 ?原债券比重=200/1000=20% ?新发行债券比重=100/1000=10% ?优先股比重=100/1000=10% ?普通股比重=600/1000=60% ?原债券成本=5.36% ?新发行债券成本=10%×(1－33%)/(1－0)=6.7% ?优先股成本=6% ?普通股成本=26/230×100%+4%=15.30% ?乙方案综合资金成本 =20%×5.36%+10%×6.7%+10%×6%+60%×15.3%=11.52% ;可以看出乙方案加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本。所以应选择乙方案，使企业加权平均资金成本较低。 ;最优资本结构决策(续);某公司原有资金700万元，其中债务资金200万元（每年利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有二： 其一：全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元； 其二：全部筹借债务：债务利率仍为12%，利息36万元。 公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税率为33%。 请确定两个方案的适用条件。 ;由于在无差异点上EP